История о двух украинских депозитариях, давно соревнующихся за право стать центральным, вышла на новый, возможно, финишный этап. Государственная программа развития национальной депозитарной системы (НДС), которую инициировал Национальный депозитарий Украины (НДУ) в ответ на попытки поглощения со стороны депозитария "Межрегиональный фондовый союз" (МФС), утверждена Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) и в ближайшее время будет передана на подпись в Кабмин.

Не последним аргументом в пользу программы могут послужить попытки группы Приват получить контроль над единственным реально функционирующим в Украине депозитарием негосударственных ценных бумаг - МФС - путем скупки акций доэмиссий.

Программа предполагает совершенствование законодательства, унификацию учета ценных бумаг и централизацию НДС с передачей функций центрального депозитария НДУ. В целом программа, как уверяют ее подвижники, нацелена на устранение системных проблем в работе депозитарных учреждений. В частности, таких как двойные реестры и фальсификации в системе учета прав собственности, ненадежность системы выполнения сделок, отсутствие надлежащей защиты информации и отсутствие международных междепозитарных связей. Критики документа утверждают, что заниматься инфраструктурой в условиях неразвитости самого рынка бессмысленно.

Удешевить и обезопасить

Основная интрига программы в попытке решить до сих пор невыполнимую задачу - создать в Украине центральный депозитарий. В то же время, как утверждает глава НДУ Виктор Ивченко: "Если результатом реализации программы станет только создание центрального депозитария, даже если это будет НДУ, я буду считать это огромным поражением". По его словам, программа призвана решить стратегические проблемы - снижение рисков и стоимости посреднических услуг на организованном фондовом рынке. Оппонент Ивченко - председатель правления МФС Николай Швецов - уверен, что на самом деле поставленные в программе задачи - мифические и далеки от необходимых для развития депозитарной системы.

Как бы там ни было, а достижение заявленных в программе целей планируется в три этапа. На первом необходимо завершить формирование НДУ как центрального депозитария и создать в его структуре центральный реестр собственников ценных бумаг, центральное хранилище документарных ценных бумаг. В рамках этого же этапа не исключена передача функций Нацбанка по депозитарному обслуживанию государственных ценных бумаг НДУ, создание национальной информационной сети и системы передачи данных (НИС СПД).

Следующим шагом авторы программы видят создание в структуре депозитария центральной расчетно - клиринговой палаты, приведение депозитарной деятельности в соответствие с международными стандартами и подключение прямых участников НДС (депозитариев, хранителей, регистраторов) и организаторов торговли (бирж, ПФТС) к обслуживанию центральными институтами НДС. В этой связи, на смену нынешней ситуации, когда торговые системы не гарантируют оплату приобретенных ценных бумаг, должен прийти принцип "поставка против платежа", означающий одновременное перечисление ценных бумаг на счет покупателя и денег на счет продавца.

На завершающем этапе реализации программы планируется обеспечение доступа участников рынка капитала к услугам прямых участников НДС и интеграции НДС в региональные и глобальные рынки капитала.

Сейчас в Украине, в отличие от общепринятой практики ведения корреспондентских отношений с центральными депозитариями других стран, доступ на международные рынки капитала обеспечивается через банки и "НРБ", являющиеся по своему правовому статусу всего лишь хранителями. По словам Ивченко, риски для инвесторов исходят из отсутствия четко зафиксированной законодательством цепочки между иностранным инвестором и украинским хранителем или регистратором. Одна из попыток решения этой проблемы вылилась в появление в парламенте двух законопроектов, один из которых предусматривал передачу права вести корреспондентские отношения с иностранными депозитариями НДУ, другой - МФС.

Недостигнутый компромисс

Единственный пункт, удовлетворяющий обе стороны, заключается в том, что первичной является проблема развития фондового рынка. "Нужна программа развития фондового рынка, а не программа развития инфраструктуры. Инфраструктура вторична и она должна выполнять те задачи, которые стоят перед фондовым рынком", - утверждает Швецов. Такое же мнение разделяет и Ивченко, отмечающий, что до сих пор развитие самого рынка часто оставалось за пределами усилий.

Среди участников фондового рынка бытует мнение, что инфраструктура вообще не является проблемой. Так, по словам президента ОАО "Кинто" Сергея Оксанича, на данном этапе развития фондового рынка инфраструктура вполне удовлетворительна, а развитие депозитарной системы является хорошей перспективой.

В остальных вопросах видение нынешней ситуации в депозитарной системе у разных сторон противоположное. В частности, Виктор Ивченко выступает за то, чтобы центральный депозитарий был государственной структурой, управляемой участниками рынка. Он аргументирует это тем, что лишь государство способно обеспечить равный доступ к системе, а также большие капиталовложения. Николай Швецов уверяет, что де - факто центральный депозитарий уже создан и работает в полном соответствии с законом. Сергей Оксанич, в свою очередь, отмечает, что центральный депозитарий должен быть неприбыльной структурой, желательно негосударственной и создающей ощущение уверенности в том, что у всех участников одинаковый доступ к информации.

Еще более противоречивыми являются оценки взаимодействия депозитарной системы и организаторов торговли. По словам Ивченко, вместо доминирующих сегодня коммуникационных услуг (учетные операции. - Ред.) основной функцией депозитариев должно стать расчетно - клиринговое обслуживание организаторов торговли. А Швецов утверждает, что механизм "поставка против платежа", который программа планирует внедрить до 2010 года, в режиме Т+3 присутствует в работе МФС уже сейчас. Впрочем, стоит отметить, оптимизм МФС по этому поводу большинство экспертов и участников рынка не разделяют, ссылаясь на тот факт, что основной объем организованных торгов приходится на ПФТС, которая с депозитарием не работает. Противоречия касаются и необходимости создания НИС СПД. Организация системы передачи данных, по мнению Швецова, - лишняя трата бюджетных средств, поскольку конкурентный рынок по предоставлению каналов связи и средств защиты информации уже существует.

Тем не менее даже активная критика инициатив НДУ не умаляет перспективы МФС обзавестись конкурентом. Если контроль над депозитарием будет сконцентрирован в руках одного из собственников, то участники рынка вряд ли будут доверять такой структуре. В этом случае монополия МФС будет разрушена если не НДУ, то новым депозитарием.

Как утверждают в НДУ, возможность внести свою лепту в разработку программы была у всех желающих. Однако, хотя ГКЦБФР существенно отредактировала исходный текст программы, компромисс, похоже, в очередной раз не достигнут. Таким образом решающее слово остается за Кабмином.

Наталья ЗАДЕРЕЙ