Рубль стремительно падал в октябре, обновляя исторические минимумы по отношению к доллару, евро и бивалютной корзине. Ключевыми факторами падения российской валюты стали падение цен нефти и опасения дефицита валюты в связи с необходимостью рефинансировать внешние долги.

ЦБ РФ в октябре впервые с весны начал проведение интервенций в поддержку рубля, потратив на сдерживание снижения его курса более $30 млрд, что превысило предыдущий максимум продаж (в марте) и оказалось рекордной величиной за период с кризиса 2008 - начала 2009 года.

По итогам октября доллар вырос на торгах "Московской биржи" на 3,31 рубля, или на 8,4%, его курс к окончанию месяца составил 42,9 руб./$1 (данные на 18:32 МСК 31 октября). Курс евро поднялся за этот период на 3,73 рубля, или на 7,5%, и составил 53,7 руб./EUR1. Стоимость бивалютной корзины прибавила за месяц 3,5 рубля, или 7,9%, и составила 47,76 рубля.

По отношению к уровням начала года доллар вырос к рублю на 10,06 рубля, или на 30,7%, евро - на 8,37 рубля, или на 18,5%. Бивалютная корзина прибавила 9,3 рубля, или около 24%.

Падение рубля шло весь месяц - резкая, но непродолжительная коррекция имела место лишь незадолго до окончания месяца. Стоимость бивалютной корзины уже в первые дни месяца поднялась в зону интервенций ЦБ РФ, достигнув отметки 44,4 рубля, что заставило регулятор впервые с весны этого года начать проводить массированные интервенции в поддержку рубля.

Регулятор установил текущие параметры механизма курсовой политики 18 августа, объявив, что объем интервенций, приводящих к сдвигу коридора (плавающего операционного интервала) на 5 копеек, составляет $350 млн. Коридор бивалютной корзины был установлен в пределах 35,4-44,4 рубля. С 3 октября границы коридора стали сдвигаться вверх, и к окончанию месяца регулятор вынужден был поднять их до 39,55-48,55 рубля, то есть в общей сложности на 4,15 рубля.

По оценкам экспертов "Интерфакс-ЦЭА", общий объем интервенций по итогам октября превысил $30 млрд, что превышает предыдущий рекорд интервенций - мартовский (за март 2014 года ЦБ РФ продал примерно $25 млрд).

РУБЛЬ - АУТСАЙДЕР ОКТЯБРЯ

Рубль упал в октябре по отношению ко всем 34 валютам, официальные курсы которых устанавливаются ЦБ РФ, свидетельствуют расчеты, сделанные экспертами "Интерфакс-ЦЭА". В наименьшей степени снижение рубля проявилось по отношению к некоторым валютам стран СНГ (кигризский сом вырос к рублю на 1,3%, молдавский лей - на 3,9%), а также по отношении к норвежской кроне, прибавившей 2,3%. Большинство европейских валют продемонстрировали более существенное повышение к рублю: евро прибавил 5,5%, рост ряда других европейских валют был сходным. В то же время, заметное повышение к рублю продемонстрировали южноафриканский рэнд и турецкая лира - рост обеих валют составил 10,5%. Также значительный рост показали в октябре бразильский реал и австралийский доллар, прибавившие около 8%; ненамного уступил китайский юань, прибавивший 7,1%, и индийская рупия, прибавившая 6,9%. Доллар США вырос в октябре на 6,5%. Рост украинской гривны оказался немного меньшим, составив 6,1%.

Украинская гривна остается единственной валютой из указанных 34, остающихся в минусе по отношению к рублю по итогам первых 10 месяцев 2014 года. Не столь существенным - около 10% - остается рост к рублю за этот период казахстанского тенге, киргизского сома, шведской кроны. В то же время, наиболее существенный рост к рублю в 2014 году демонстрируют индийская рупия (29,5%), доллар США (28,5%), азербайджанский манат (28,4%) и китайский юань (27.2%).

ФАКТОРЫ ДАВЛЕНИЯ

В числе основных факторов, давящих на рубль, эксперты называют падение мировых цен на нефть. Нефть Brent упала с последнего пика в июне более чем на 20%, что является сигналом начала "медвежьего" тренда. Падение нефти связывается с увеличением предложения на мировом рынке, а также с ухудшением глобальных макроэкономических прогнозов. Ноябрьские фьючерсы на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures опускались в середине октября к уровню $82,5 за баррель, до минимума с декабря 2010 года; в последующем нефть консолидировалась недалеко от достигнутых минимумов, в районе $85 за баррель.

По данным Bloomberg, страны ОПЕК увеличили поставки нефти на мировой рынок в сентябре и не намерены уменьшать объемы добычи до заседания, которое состоится 27 ноября. При этом производство нефти в США растет и достигло максимума с марта 1986 года (8,867 млн баррелей в сутки), а в 2015 году, по оценкам EIA, достигнет самого высокого уровня за 45 лет.

Кроме того, Международный валютный фонд (МВФ) сообщил в октябре о снижении прогноза роста глобальной экономики в текущем году до 3,3% по сравнению с 3,4%, ожидавшимися в июле. Эксперты фонда подчеркнули риски, связанные с геополитической напряженностью. Ситуация, по мнению экспертов фонда, выглядит лучше в США и Японии, однако хуже - в Европе и государствах emerging markets. США в октябре полностью завершили программу QE3, что обеспечило сильные позиции доллара США, несмотря на сохранение процентных ставок вблизи нулевой отметки.

Потенциальным фактором давления на рубль стало снижение рейтингов. Агентство Moody's в октябре снизило кредитный рейтинг России на одну ступень - с "Baa1" до "Baa2" (рейтинг остается выше спекулятивного уровня). В то же время, опасения возможного снижения рейтинга России от S&P (рейтинг может оказаться вне инвестиционной категории) не реализовались, но нервировала участников.

Еще одним фактором падения рубля остаются опасения дефицита валюты для выплат внешних долгов при невозможности их рефинансировать на финансовых рынках США и ЕС из-за санкций; для того, чтобы противодействовать этим рискам, российские денежные власти разработали программы предоставления валютной ликвидности.

ПОДДЕРЖКА РУБЛЯ: ОТ ФИКСАЦИИ ДО ПЛАВАНИЯ

Российские денежные власти ведут дискуссию в отношении необходимых для стабилизации действий. Так, советник президента РФ Сергей Глазьев считает, что Центробанку необходимо зафиксировать и держать курс рубля на разумном уровне в ближайшие несколько лет. По его мнению, у Центрального банка есть все необходимые инструменты, чтобы одновременно держать курс рубля и проводить политику снижения инфляции.

Однако это мнение не разделяет ни ЦБ РФ, ни руководство страны. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что отказ от отсутствия ограничений на движение капитала может нас отбросить на много лет назад. Президент РФ Владимир Путин также отмечал в октябре, что РФ не планирует вводить какие-либо валютные ограничения или ограничения по движению капитала, а у ЦБ достаточно инструментов для обеспечения финансовой устойчивости, и регулятор сможет осуществить переход к инфляционному таргетированию и плавающему валютному курсу (что не означает полного отказа от интервенций).

Незадолго до окончания октября Центр макроэкономических исследований (ЦМИ) Сбербанка опубликовал исследование, в котором, в частности, анализировались последствия гипотетической фиксации курса и других вариантов изменений в политике ЦБ. Ни фиксация курса рубля на заведомо низком уровне, ни фиксация завышенного курса не поможет российской экономике, а может только ухудшить ситуацию, заявила журналистам директор ЦМИ Юлия Цепляева.

По мнению главы ВТБ 24 Михаила Задорнова, переход к плавающему курсу рубля необходим, при этом точная дата перехода к плавающему курсу не принципиальна. "Мы уже де-факто живем в той же самой ситуации последние несколько месяцев", - пояснил топ-менеджер. О том, что Банку России стоит отказаться от бивалютного коридора в его нынешнем виде, не дожидаясь следующего года, заявил и экс-министр финансов РФ Алексей Кудрин.

АУКЦИОНЫ ВАЛЮТНОЙ ЛИКВИДНОСТИ И ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК

Важным фактором, который может обеспечить поддержку рубля, становятся программы ЦБ РФ и Минфина по предоставлению участникам рынка валютной ликвидности. Глава финансового ведомства РФ Антон Силуанов заявил, что Минфин в начале ноября планирует проведение валютных депозитных аукционов для сглаживания колебаний курса рубля. Общий объем размещения средств может составить около трех миллиардов долларов.

ЦБ РФ, в свою очередь, сообщил о введении нового инструмента - сделок репо в иностранной валюте. Совокупный максимальный объем задолженности кредитных организаций по операциям репо в иностранной валюте установлен Банком России в размере, эквивалентном $50 млрд, на период до конца 2016 года, минимальные ставки по сделкам репо в долларах и евро устанавливаются равными ставкам LIBOR в соответствующих валютах и на сопоставимые сроки, увеличенным на 2,0 и 2,25 процентного пункта для операций на сроки 1 неделя и 28 дней соответственно.

Первые аукционы ЦБ РФ состоялись 29 и 30 октября. Банки привлекли на четыре недели около $200 млн в среднем под 2,4% годовых, и на одну неделю - около $50 млн в среднем под 2,12% годовых. На первом аукционе лимите размещения составлял $1,5 млрд, на втором - $2 млрд. Эксперты отмечают, что аукционы пользовались невысоким интересом, так как участники рынка имеют возможность получить рефинансирование под более щадящий процент. Тем самым, влияние этих аукционов на рынок невелико, но в случае, если дефицит ликвидности обострится, они могут сыграть роль страховки.

Еще одним инструментом поддержки рубля стало повышение ставки ЦБ РФ. По итогам заседания совета директоров ЦБ РФ 31 октября было принято решение повысить ключевую ставку на 150 базисных пунктов (б.п.) - до 9,5% годовых. Это оказалось заметно выше ожиданий - большинство аналитиков, опрошенных "Интерфаксом", ожидали повышения ключевой ставки на 50 б.п.

Регулятор провел уже четвертое повышение ключевой ставки в текущем году, предыдущее повышение произошло в июле. В совокупности с начала года ставка повышена на 4 процентных пункта (с 5,5% годовых), при этом регулятор уже повысил ставку на 150 б.п. в марте 2014 года.

Банк России мотивировал свое решение повышением инфляции, ставшим следствием ухудшения конъюнктуры. В сентябре-октябре внешние условия существенно изменились: цены на нефть значительно снизились, при этом произошло ужесточение санкций, введенных отдельными странами, в отношении ряда крупных российских компаний. В этих условиях происходило ослабление рубля, что наряду с введенными в августе ограничениями на импорт отдельных продовольственных товаров привело к дальнейшему ускорению роста потребительских цен. По оценкам Банка России, до конца первого квартала 2015 года инфляция останется на уровне выше 8%.