По данным НБУ, рост денежной массы в течение I квартала 2011 г. составил 3,9% (1,4% в аналогичном периоде прошлого года) - 621,4 млрд. грн. Одновременно объем монетарной базы за I квартал текущего года уменьшился на 1,0% - до 223,5 млрд. грн. К тому же в течение I квартала 2011 г. значение денежного мультипликатора увеличилось с 2,65 до 2,78.

По словам аналитика ИК «Ренессанс Капитал» Анастасии Головач, показатель монетарной базы в целом не очень высокий и соответствует потребностям растущей экономики. Денежная база же увеличилась в связи с ростом кредитования. За счет этого соответственно растет и скорость оборота денег. «Пока что в структуре новых кредитов доля потребительских кредитов невысока. Однако в случае чрезмерно быстрых темпов роста кредитования влияние на инфляцию может быть негативным. Пока же инфляция в Украине имеет, скорее, немонетарный характер»,- пояснила она ситуацию для газеты "Экономические известия" .

Рост денежной массы и монетарной базы является результатом интервенций НБУ на валютном рынке, утверждают эксперты. «Но это не критический рост денежных агрегатов, так как прирост кредитного портфеля в банковской системе все еще очень умеренный (7,7%)»,- успокаивает руководитель аналитического подразделения группы «Инвестиционный Капитал Украина» (ICU) Александр Вальчишен.

Директор аналитической группы Da Vinсi AG Анатолий Баронин видит причину роста денежной массы в повышении ресурсной базы банков, который произошел вследствие увеличения прироста депозитов. Однако при этом он не исключает значительный вклад эмиссии гривни в данный процесс. «Регулятор активно выкупает валюту на межбанке, а в нынешних макроэкономических условиях он вряд ли смог бы поддерживать такую политику без введения в оборот новой гривни. Ситуация обостряется задержкой нового транша кредита МВФ, что создало паузу в поступлении валютных средств в страну, под которые ранее безболезненно печаталась гривня»,- комментирует эксперт. Именно поэтому, по его словам, предыдущие эмиссии гривни не были ощутимы на рынке с точки зрения оказания инфляционного давления.

В данное время попытка регулятора удержать курс гривни приводит к накачиванию рынка необеспеченной гривней, под которую выкупается валюта с рынка и направляется в золотовалютные резервы (ЗВР). То есть усиление национальной валюты происходит за счет виртуального роста, а не путем развития реального сектора экономики. «К середине III квартала мы столкнемся с проблемой неэффективности нынешних механизмов поддержания стабильности национальной валюты. Само увеличение размеров ЗВР нивелируются эмиссией и давлением долговых обязательств Украины»,- отмечает он.

Впрочем, начальник отдела стратегии «ОТП Банка» Евгений Зиновьев считает, что Национальный банк будет отслеживать ситуацию и не позволит ей выйти из-под контроля. «Излишняя ликвидность будет мобилизироваться. А уровень инфляции будет в большей степени определяться структурными проблемами в экономике, чем монетарной политикой. При значительном росте свободной ликвидности банки будут снижать темпы привлечения депозитов, что приведет к падению мультипликатора»,- прогнозирует банкир.

Леся ВЫГОВСКАЯ