Публичность превратилась для крупных отечественных компаний в своеобразный бизнес - фетиш: о планах в 2008 - 2010 годах осуществить первичное публичное размещение акций (IPO) заявили более тридцати предприятий. Главными претендентами считаются корпорация "Интерпайп", сеть строительных супермаркетов "Новая Линия" и сталелитейная компания "Днепроспецсталь". Судя по успеху ОАО "Мироновский хлебопродукт" (две недели назад на основной площадке Лондонской фондовой биржи этой группе удалось привлечь свыше 322 млн долларов), отечественные активы вновь пользуются спросом. По оценкам инвестиционных компаний, даже в условиях нестабильности мирового финансового рынка украинские предприятия в рамках публичных размещений смогут привлечь в этом году до трех миллиардов долларов.

Из - за всемирного повышения цен на продовольствие фаворитами сейчас являются компании агропромышленного сектора. Так, к началу регулярных торгов депозитарные расписки "Мироновского хлебопродукта" подорожали на 14% (по сравнению с ценой размещения). А вот девелоперским компаниям пришлось умерить свои запросы, поскольку после событий на ипотечном рынке США инвесторы с опаской относятся к финансовому и строительному секторам. К примеру, украинской девелоперской компании KDD Group размещение в декабре 2007 - го принесло 143 млн вместо ожидаемых 300 млн долларов.

Публичный - не значит Коммуникабельный

Рынок IPO демонстрирует, что страны с развивающейся экономикой (новыми рынками) пока не сильно пострадали от мирового кризиса ликвидности. Согласно данным консалтинговой компании The PBN Company, в прошлом году предприятия из СНГ привлекли более 34,3 млрд долларов. Публичными стали уже десять отечественных компаний: "Укрпродукт", "ХХI Век", "Астарта", Dragon - Ukrainian Properties & Development (DUPD), Landkom International, Ferrexpo, Aisi Realty, "Кернел", KDD Group, "Мироновский хлебопродукт". Однако, проведя размещение, не все из них настроились на продолжение серьезной работы. "Извините, у меня нет времени на комментарии", - так отреагировал топ - менеджер довольно крупной компании на вопрос корреспондента "Эксперта" о недавней публичной продаже акций.

Уровень открытости украинских компаний

Предприятия не всегда понимают, что выход на биржу - лишь начало пути по наращиванию капитализации, поэтому не спешат соответствовать новому статусу. Между тем такой подход тут же сказывается на котировках их акций. Не все компании с момента размещения к середине мая 2008 - го сумели повысить свою капитализацию. Так, стоимость бумаг KDD Group снизилась, а Aisi Realty - существенно не изменилась. Котировки акций всех украинских эмитентов, осуществивших IPO на зарубежных площадках, достаточно волатильны. И в этом нет ничего удивительного.

Одна из слабых сторон отечественных публичных компаний - налаживание информационных связей с инвесторами. Как свидетельствует исследование коммуникационной группы PRT (в его ходе были опрошены руководители 42 предприятий), топ - менеджеры знают об этой проблеме. Главными трудностями они считают неготовность работать в публичном режиме (об этом заявили 58% респондентов), неразвитость внутренних и внешних коммуникаций (23%), а также отсутствие четкого плана коммуникаций в случае кризиса (19%).

Связями с инвесторами (investor relations, IR) занимаются либо штатные IR - менеджеры, либо независимые агентства. "Каждая компания самостоятельно определяет, работать с IR - агентствами или нет. Акционеры и менеджеры некоторых предприятий до сих пор воспринимают процесс IPO как сиюминутное действие, забывая о необходимости в дальнейшем наращивать капитализацию. И все - таки большинство компаний из Украины, России и Казахстана прибегают к услугам агентств", - рассказывает глава филиала международного IR - агентства FD в России и СНГ Леонид Соловьев.

В нашей стране специализированных агентств пока нет. Отечественныекомпании налаживают коммуникации с инвесторами собственными силами либо привлекают иностранных IRспециалистов. К примеру, в Ferrexpo связями с инвесторами занимается Гевин Маккей, ранее работавший в банке JP Morgan, корпорация "ХХI Век" сотрудничает с британским PR - агентством Bell Potinger, а группа "Мироновский хлебопродукт" только распространила объявление о вакансии инвестиционного аналитика, в обязанности которого войдут и связи с инвесторами.

Внешние барьеры при выходе на IPO

Иногда IR - функции берут на себя менеджеры высшего звена. Так поступили в "Астарте" и DUPD. "Финансового директора со знанием международных стандартов отчетности IFRS и специалистов по связям с инвесторами со стороны привлекают предприятия, у которых нет прямого опыта работы c иностранными инвесторами", - заявил партнер компании по управлению активами "Драгон Эссет Менеджмент" Владимир Тымочко.

Самостоятельно строить коммуникации корпорациям сложно из - за дефицита специалистов, а отдавать это направление на аутсорсинг подчас невыгодно. "Обычно IR - агентства работают с несколькими публичными компаниями, нередко конкурирующими между собой, так что с ними не всегда стоит делиться инсайдерской информацией", - признался представитель одного из международных агентств. Да и обойдутся услуги независимых рупоров недешево: стоимость ежемесячного обслуживания может варьироваться от 8 тыс. до 30 тыс. долларов. Все зависит от размера публичной компании, места листинга бумаг и уровня IR - агентства. Кроме того, предприятия вынуждены платить за услуги коммерческих брокеров и депозитариев (если речь идет о торговле на бирже депозитарными расписками), а также за юридическую поддержку.

Требовательные инвесторы

"Публичность вынуждает компании соблюдать дополнительные требования. Они обязаны незамедлительно сообщать о любых событиях, которые могут серьезно повлиять на котировки их акций, а также не допускать избирательного раскрытия подобной информации. К примеру, о покупке публичной компанией нового предприятия общественность не должна узнавать из эксклюзивного интервью одному из изданий. К сожалению, зачастую фирмы, особенно с развивающихся рынков, забывают об этих правилах", - рассказывает Соловьев. Компании, акции которых котируются на Лондонской фондовой бирже, придерживаются жестких правил по поводу сообщения новой информации о своей деятельности. Все объявления делаются через специальную систему RNS (Regulatory News Service). Международные биржи также требуют от эмитентов организовывать публичные выступления, если их годовые показатели отличаются от прогнозов более чем на 10%.

Кроме того, руководителям предприятий, вставших на путь публичности, необходимо регулярно встречаться с инвесторами. По словам Соловьева, мировой опыт свидетельствует, что хорошие результаты дают встречи генерального и финансового директоров с акционерами и проведение массовых роуд - шоу как минимум дважды в год. При этом общение с инвесторами, специализирующимися на отраслях, займет меньше времени, чем с инвесторами, которые специализируются на регионах. Первые хорошо разбираются в тенденциях, сложившихся в секторе, где работает публичная компания, поэтому их интересует лишь конкретная информация о ее деятельности. Региональным инвесторам, напротив, приходится объяснять элементарные вещи, специфику работы в том или ином секторе экономики. От нацеленности вкладчиков зависит и динамика котировок. "Инвесторы, стремящиеся получить краткосрочную спекулятивную выгоду, могут расшатывать цену в зависимости от ситуации на рынке или положения дел в компании. Долгосрочные инвесторы уделяютменьше внимания ежедневным котировкам акций, ориентируясь на получение прибыли в момент выхода предприятия, скажем, из девелоперских (как в нашем случае) проектов - через дивиденды либо рост капитализации. Соответственно, у корпорации, в которую вкладывают в основном долгосрочные инвесторы, объемы торгов и волатильность котировок акций значительно ниже", - рассказывает Тымочко.

Индекс цен акций AIM

По словам управляющего партнера аудиторской компании Baker Tilly Ukraine Александра Почкуна, у украинских предприятий также возникают проблемы с внутренним документированием. "К примеру, инвестор хочет видеть, что по определенной проблеме было проведено обсуждение, принято конкретное решение, и его результаты были зафиксированы документально. Наши компании не всегда так делают. Это не значит, что они не выполняют задачи, просто у инвесторов и менеджмента может не совпадать видение практики ведения бизнеса", - говорит Почкун.

Что не услышим - придумаем

"После IPO на позицию компании на рынке сильно влияет объем информации, которую она предоставляет, чтобы получить оценку со стороны внешнего мира. Но "достаточный" не значит "необходимый минимум". Не очень хорошо, когда информации о предприятии слишком много, но гораздо хуже, когда ее не хватает", - считает президент коммуникационной группы PRT Ярослав Хобта. Так, недооценка менеджментом важности обнародования корпоративной информации сыграла злую шутку с компанией Cardinal Resources. Новости о положении дел в фирме появлялись на рынке очень редко. Ее руководство объясняло это просто: мол, компания не является крупной, изменения не столь глубокие, да и происходят не слишком часто. Тем не менее дозвониться в ее лондонский офис, чтобы получить информацию о котировках акций, оказалось невозможно. Более того, в середине прошлого года в финансовых кругах поползли и слухи о делистинге предприятия на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи. И тут как гром среди ясного неба: акционеры Cardinal Resources решили избавиться от своих украинских активов. Этим и объяснялось столь долгое молчание. Фирма, которая занималась разведкой и добычей углеводородов в нашей стране, за 71 млн долларов продала 100% акций компаний Carpatsky Petroleum, Raget Commercial и Mitre Resources корпорации Kuwait Energy. Как признался президент Cardinal Resources Роберт Бенш после вынужденной продажи украинских активов, 52 млн долларов будут направлены на погашение долга перед компанией Silver Point Capital LLP, а оставшиеся 19 млн пойдут на расчеты с другими кредиторами. Менеджеры Cardinal Resources списали все проблемы на неблагоприятные политические условия. В частности, постановление Кабинета министров от 16 января 2007 года обязало фирмы, работающие с государственными предприятиями "Укрнафта", "Укргаздобыча", "Черноморнефтегаз" и НАК "Надра України", продавать добытый газ по заниженнойцене. Однако дело не только в политике. Сейчас на сайте Лондонской фондовой биржи нет информации о Cardinal Resources, словно компания никогда не размещалась на этой площадке.

По словам управляющего партнера аудиторской компании Baker Tilly Ukraine Александра Почкуна, у украинских предприятий также возникают проблемы с внутренним документированием. "К примеру, инвестор хочет видеть, что по определенной проблеме было проведено обсуждение, принято конкретное решение, и его результаты были зафиксированы документально. Наши компании не всегда так делают. Это не значит, что они не выполняют задачи, просто у инвесторов и менеджмента может не совпадать видение практики ведения бизнеса", - говорит Почкун.

Что не услышим - придумаем

"После IPO на позицию компании на рынке сильно влияет объем информации, которую она предоставляет, чтобы получить оценку со стороны внешнего мира. Но "достаточный" не значит "необходимый минимум". Не очень хорошо, когда информации о предприятии слишком много, но гораздо хуже, когда ее не хватает", - считает президент коммуникационной группы PRT Ярослав Хобта. Так, недооценка менеджментом важности обнародования корпоративной информации сыграла злую шутку с компанией Cardinal Resources. Новости о положении дел в фирме появлялись на рынке очень редко. Ее руководство объясняло это просто: мол, компания не является крупной, изменения не столь глубокие, да и происходят не слишком часто. Тем не менее дозвониться в ее лондонский офис, чтобы получить информацию о котировках акций, оказалось невозможно. Более того, в середине прошлого года в финансовых кругах поползли и слухи о делистинге предприятия на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи. И тут как гром среди ясного неба: акционеры Cardinal Resources решили избавиться от своих украинских активов. Этим и объяснялось столь долгое молчание. Фирма, которая занималась разведкой и добычей углеводородов в нашей стране, за 71 млн долларов продала 100% акций компаний Carpatsky Petroleum, Raget Commercial и Mitre Resources корпорации Kuwait Energy. Как признался президент Cardinal Resources Роберт Бенш после вынужденной продажи украинских активов, 52 млн долларов будут направлены на погашение долга перед компанией Silver Point Capital LLP, а оставшиеся 19 млн пойдут на расчеты с другими кредиторами. Менеджеры Cardinal Resources списали все проблемы на неблагоприятные политические условия. В частности, постановление Кабинета министров от 16 января 2007 года обязало фирмы, работающие с государственными предприятиями "Укрнафта", "Укргаздобыча", "Черноморнефтегаз" и НАК "Надра України", продавать добытый газ по заниженнойцене. Однако дело не только в политике. Сейчас на сайте Лондонской фондовой биржи нет информации о Cardinal Resources, словно компания никогда не размещалась на этой площадке.

Индекс цен акций на ЛФБ

Исчезновение публичного предприятия из информационного пространства недопустимо. Ведь именно это провоцирует слухи, которые влияют на котировки акций других игроков. К примеру, конфликты вокруг земельных участков и острая политическая борьба снижают стоимость бумаг строительных компаний. Так, с сентября по декабрь прошлого года резко упал интерес к акциям компании "ХХI Век", поскольку Киевский городской совет, где строительные фирмы получают разрешения на проведение работ, не проводил заседаний. А недавнее падение котировок спровоцировали перевыборы столичной власти.

Слухи о возможном поглощении конкурента взвинчивают цены на бумаги предприятия. Поскольку стоимость публичных компаний зависит от многих, порой не имеющих к ним прямого отношения процессов и заявлений, IR - менеджерам необходимо отслеживать высказывания чиновников и публикации в прессе. На капитализацию также влияют объективные факторы: удачный или неудачный выход на рынок заимствований, получение аналитиками отчетности компании (позитивная финансовая отчетность способна взвинтить котировки акций более чем на 50%). Проблемы с отчетностью могут стать причиной применения санкций. Так, российской корпорации "Татнефть" в августе 2006 - го пришлось покинуть Нью - Йоркскую фондовую биржу из - за постоянных опозданий с формированием отчетности по международным стандартам.

Овчинка стоит выделки

Кризис ликвидности сделал внешнее долговое финансирование слишком дорогим для большинства украинских компаний. Исключением стали иностранные дочки и публичные предприятия. "Публичность не только повысила уровень узнаваемости нашей фирмы, но и увеличила доверие к ней со стороны инвесторов, международных и отечественных игроков рынка недвижимости. Среди основных финансовых преимуществ размещения на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи - расширение источников финансирования и более легкий доступ к заемным средствам", - уверен финансовый директор компании Тарас Кутовой.

Действительно, несмотря на проблемы на кредитных рынках, некоторые публичные предприятия находят дополнительный капитал для развития. В частности, месяц назад компания "Кернел Групп" удачно привлекла 52 млн долларов у одного из европейских банков, а в середине мая подписала соглашение о лизинге оборудования на 15 млн долларов. Агропромышленный холдинг "Астарта" в начале мая привлек у Европейского банка реконструкции и развития 20 млн долларов, которые пойдут на повышениеэнергоэффективности на сахарных заводах. Занимали и другие агропромышленные компании, что при нынешнем спросе на продукты питания совсем неудивительно. Остальные украинские пионеры IPO - движения в последнее время не мелькают в новостях об удачном выходе на международный рынок капитала.

"Привлекать заемные деньги публичным компаниям дешевле не стало, но тут необходимо учитывать тот факт, что в мире продолжается кризис ликвидности, и многие заемщики вообще не могут получить финансирование. Мы за последнее время только увеличивали свои кредитные линии. Теперь у нас достаточно финансирования, чтобы быстро продвигать проекты и уложиться в задекларированные сроки", - не скрывает радости вице - президент KDD Group Петр Радчук. "Астарте" кредит от Wells Fargo HSBC Trade Bank на сумму десять миллионов долларов обошелся в марте 2008 - го сравнительно дешево: по ставке LIBOR + 1,25% в год. Так что после того как ситуация на международных рынках капитала стабилизируется, публичные компании вполне могут рассчитывать на более привлекательные условия заимствований, чем другие предприятия.

Главный вызов для корпораций, вышедших на зарубежные фондовые площадки, - не столько конъюнктура мировых финансовых рынков, сколько неготовность быть открытыми и прозрачными. По мнению Почкуна, чтобы научиться себя позиционировать, расставлять правильные акценты и грамотно формировать репутацию, компаниям нужно время. Так что развивать навыки коммуникаций бизнесу придется не один год.

Ирина Василенко