Отсутствие серьезных курсовых колебаний и низкие темпы инфляции в мае на фоне известных политических событий позволили экспертам поставить вопрос о закономерном, а не конъюнктурном характере стабилизации ситуации на валютном и денежном рынках. Это в свою очередь дало основания говорить о продолжении процесса либерализации монетарной политики НБУ.

Наблюдавшееся в третьей декаде мая незначительное движение в сторону снижения курса гривни оказалось краткосрочным, и скоро на рынке вновь установилась тенденция преобладания предложения валюты над спросом с соответствующими ревальвационными последствиями. В период с 30 мая по 6 июня межбанковский курс гривни к доллару укрепился на 90 пунктов - с 5,4140 грн./$ до 5,4050 грн./$. Столь значительное движение межбанковского курса снова стало следствием применения Нацбанком новой тактики своих интервенций (подробнее см. "&", N22 за 2001 г.).

Официальный курс 30 мая - 6 июня двигался более размеренно, ревальвировав всего на 16 пунктов - с 5,4158 грн./$ до 5,4142 грн./$.

Пришел в движение и наличный курс нацвалюты, стоявший практически на одном месте почти два месяца. Так, средние курсы покупки - продажи в банковских обменных пунктах Киева с 30 мая по 6 июня укрепились с уровней 5,41 - 5,48 грн./$ (покупка) и 5,50 - 5,56 (продажа) до 5,40 - 5,47 грн./$ (покупка) и 5,49 - 5,55 грн./$ (продажа). В небанковских обменных пунктах движение курса было куда более ощутимым, и курсы продажи валюты в них доходили до отметок 5,45 грн./$. Такую ревальвацию наличного курса эксперты объясняют, во - первых, наступлением ясности в политической жизни страны и, во - вторых, снижением в мае объема наличных денег в обращении на 1,2% - до 13,5 млрд. грн.

Нацбанк препятствует необоснованному завышению курса доллара

Новая тактика работы НБУ на валютном рынке имеет как положительную, так и отрицательную стороны. В рассматриваемый период (30 мая - 6 июня) у операторов рынка была возможность оценить каждую. Так, в четверг, 31 мая, продавцы валюты попытались "загнать" курс, долгое время не выставляя на торги валюту своих клиентов. Созданное таким образом искусственное превышение спроса на валюту над предложением способствовало росту котировок, которые на пике достигли 5,4160 - 5,4170 грн./$, при том, что при открытии рынка они были на уровне 5,4152 - 5,4158 грн./$. Когда в конце дня продавцы все же начали выставлять свои заявки, оказалось, что желающих покупать у них практически нет, если не считать НБУ. В итоге Национальный банк выкупил избыточные предложения валюты по курсу 5,4050 грн./$ - на 90 пунктов выше, чем курс закрытия рынка в среду, 30 мая.

Таким образом, продавцы валюты, решившие безосновательно занизить курс гривни, были сполна наказаны главным эмиссионным центром страны, и в этом проявилась положительная сторона новой тактики Нацбанка.

Аналогичная ситуация повторилась и в пятницу, 1 июня, когда после старта с отметок 5,4150 - 5,4160 грн./$ котировки снова достигли уровней 5,4160 - 5,4170 грн./$. И опять НБУ в конце дня охладил любителей придержать валюту, установив свою котировку выкупа избыточного предложения валюты на отметке 5,4050 грн./$.

Проведенные Национальным банком "воспитательные процедуры" позитивно повлияли на рынок, и в последующие дни уже никто не пытался вести "спекулятивную" игру против национальной валюты.

Однако уже во вторник, 5 июня, операторы рынка пожинали отрицательные плоды тактики работы Нацбанка, заключающиеся в неоправданно сильном укреплении курса гривни и нивелировании рыночных принципов установления курса для отдельных участников рынка. Впрочем, сами же банки оказались виноваты в том, что НБУ пришлось действовать такими методами. Стартовав в этот день с отметок 5,4147 - 5,4155 грн./$, под напором значительного предложения валюты котировки стали стремительно падать и в итоге достигли уровня 5,4080 - 5,4100 грн./$. Как отмечали банкиры, столь стремительное падение котировок было связано именно с уверенностью продавцов в том, что Нацбанк в конце дня снова оставит котировки выкупа на уровне 5,4050 грн./$. И НБУ полностью оправдал в этот день ожидания участников рынка.

Оценивая ситуацию на рынке глобально, без тактических нюансов, банкиры отмечали неизменность тенденции преимущественного превышения предложения валюты над спросом. Движущими силами такой конъюнктуры, как и ранее, эксперты называют превышение экспортных поступлений над платежами по импорту, а также конвертацию средств, поступающих для оплаты купленных в ходе приватизации пакетов акций крупных предприятий энергетической и химической отраслей.

Нацбанк готовит очередные монетарные послабления

Значительным положительным достижением монетарного и валютного регулирования в мае стал тот факт, что курсовая стабильность (и в первую очередь, удержание гривни от чрезмерной ревальвации) была достигнута без инфляционных последствий. Как свидетельствуют данные Минстата, инфляция в Украине в мае снизилась до 0,4% по сравнению с 1,5% в апреле. Глава совета Нацбанка Анатолий Гальчинский в этой связи отметил, что май, как правило, - один из наиболее трудных месяцев с точки зрения инфляционного регулирования. И низкие темпы инфляции в мае свидетельствуют о том, что стабильность гривни является не конъюнктурным моментом, а четкой тенденцией. А это дает основания для дальнейшего смягчения монетарной политики.

Сославшись на разговор с председателем правления НБУ Владимиром Стельмахом, А. Гальчинский сообщил, что Национальный банк уже в ближайшее время, вероятно, снизит учетную ставку, а также отдельные нормативы обязательного резервирования. В то же время глава совета НБУ не смог назвать ни конкретной даты снижения резервных требований и учетной ставки, ни размеров этого снижения, подчеркнув, что данные вопросы являются компетенцией правления Нацбанка.

Всплеск спроса на гособлигации не свидетельствует о повышении их привлекательности

Анализируя более деятельно причины снижения темпов инфляции в мае, эксперты выделяют два фактора. Во - первых, наблюдается постепенное сезонное снижение цен на продовольственные товары. Во - вторых, в мае Национальному банку гораздо лучше удавалось работать по локализации избыточной денежной массы с рынка, свидетельством чего стало снижение показателя монетарной базы в течение мая на 1,5% - до 17,6 млрд. грн.

На протяжении мая Нацбанк провел операции по мобилизации средств коммерческих банков на общую сумму 581,1 млн. грн. При этом путем размещения депозитных сертификатов НБУ кумулятивно было мобилизовано 431 млн. грн. На остальные 150,1 млн. грн. НБУ удалось продать банкам процентные облигации внутреннего государственного займа (ПОВГЗ) из своего портфеля. Напомним, что в апреле Национальный банк сумел продать банкам ПОВГЗ всего лишь на сумму 0,2 млн. грн.

Если учесть, что в мае также наблюдался рост объемов привлечения средств на первичных аукционах по размещению краткосрочных государственных облигаций (КГО), которых было продано на сумму 82,7 млн. грн. (в апреле - на 50,2 млн. грн.), то налицо повышение интереса банков к госбумагам.

В то же время банкиры высказали мнение, что всплеск спроса на казенные бумаги в мае был вызван не повышением их привлекательности как таковых, а рядом конъюнктурных факторов. Так, начальник управления ценных бумаг банка "Пивденный" Максим Свобода полагает, что увеличение объема вложений банков в гособлигации обусловлено тем, что ставки на межбанковском кредитном рынке в мае упали ниже уровня доходности на первичных аукционах по этим госбумагам. "Деньги были свободными, девать их было некуда, на рынке корпоративных бумаг оживления не наблюдалось. Вот некоторые банки и решили купить гособлигации", - высказал мнение банкир.

Заместитель председателя правления "Индэкс - банка" Сергей Борисов также считает, что снижение ставок на межбанке является одной из причин повышения спроса на КГО. В то же время он не исключает, что интерес банков к вложениям в госбумаги может быть связан и с приближением лета, когда падает кредитная активность, и у банков становится меньше возможностей для вложения временно свободных средств.

Как бы там ни было, банкиры полагают, что в ближайшее время спрос на госбумаги вряд ли будет расти. "Начинается новый месяц. Ставки на межбанке, скорее всего, возрастут, и я сомневаюсь, что следующие размещения бумаг Минфина будут такими же удачными, как два предыдущих", - сказал М. Свобода.

До августа эксперты не ожидают существенных изменений на валютном рынке

Опрошенные "&" банкиры высказали мнение, что до начала августа вряд ли стоит ожидать каких - то серьезных изменений на валютном рынке. "Думаю, еще пару недель курс гривни будет находиться в пределах 5,40 - 5,42 грн./$", - высказал мнение начальник отдела межбанковских и биржевых операций банка "Мрiя" Владимир Безродный.

Валютный дилер банка "Надра" Дмитрий Резниченко констатировал, что рынок "продолжает работать в рамках тенденции, когда предложение валюты доминирует над спросом". При этом банкир не исключает, что конъюнктура валютного рынка может оставаться такой же вплоть до августа.

Одним из факторов, способных дестабилизировать ситуацию на валютном рынке, могут стать появившиеся в последнее время слухи о возможной отставке председателя правления НБУ В. Стельмаха. Однако президент Украины уже ясно дал понять, что пока он занимает свой пост, Владимиру Стельмаху не о чем беспокоиться. По словам главы государства, он слышал о том, что называется много кандидатур на замещение должности председателя правления Нацбанка. В связи с этим Л. Кучма сказал: "А те, кто так уж рвется (на должность главы НБУ. - Прим. "&"), пусть поучатся у В. Стельмаха тому, как знать банковское дело и быть таким ответственным, как он".

Александр Арсенюк

Полный текст статьи читайте в печатной версии журнала