По мнению финансистов, чтобы НПФ, банки и страховые компании охотнее покупали ОВГЗ, их ставка должна быть привязана к уровню инфляции. Минфин не против

В проекте указа Президента "О средствах дальнейшего реформирования пенсионной системы", который в конце лета передадут в Секретариат главы государства Госфинуслуг и ГКЦБФР, есть очень интересное предложение. С подачи пенсионщиков, финансовые регуляторы намерены просить у Президента и Кабмина привязать ставку будущих размещений гособлигаций внутреннего займа к уровню инфляции. Дескать, это необходимо для того, чтобы повысить привлекательность ОВГЗ среди финансовых компаний. Примечательно, что ровно год назад Украина отказалась от выпуска облигаций с переменной ставкой дохода, привязанной к инфляции. Тогда ДГО с переменной ставкой дохода предполагалось выпускать с полугодовыми купонами с процентной ставкой, которая должна была определяться как уровень инфляции за 12 последних месяцев, предшествующих месяцу оглашения купонного дохода, плюс 2 п.п. Теперь Минфин могут попросить вернуться к такой практике ценообразования.

Сейчас цена государственных ЦБ устанавливается на аукционе и формируется снизу вверх: приоритетное право выкупить ОВГЗ получает тот, кто предложит меньшую цену. В результате, последние аукционы Минфина по размещению ОВГЗ "выставили" цену около 7 - 8% годовых (на вторичном рынке доходность сейчас колеблется вокруг 9%. - Авт.). Такая низкая доходность не способствует популяризации гособлигаций среди банков, НПФ и страховых компаний. В результате вложения внутренних инвесторов в ОВГЗ сейчас колеблются на уровне 0,01 - 1% от их суммарных активов. Да и то, банки покупают эти облигации скорее потому, что последние могут служить залогом при получении рефинансирования НБУ.

"Появление разновидности ОВГЗ, доход по которым гарантировано не ниже инфляции, привлечет в правительственные ЦБ в основном внутренних инвесторов", - говорит начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа - Банка Александр Печерицын. По его словам, такая разновидность ЦБ активно применяется на развитых международных рынках капитала, чтобы развивать и дифференцировать рынок государственных займов. "В зависимости от того, какой капитал мы пожелаем стимулировать, можно будет делать упор на тот или другой вид ОВГЗ", - объясняет г - н Печерицын. При этом он отмечает, что прямая привязка к инфляции без установления минимальной очищенной от инфляции доходности может сыграть с инвесторами неприятную шутку: "Вспомните дефляционный 2002 г., после которого доходность по процентным ОВГЗ Минфина была отрицательной ( - 0,65%)", - напоминает финансист.

Нерезиденты не будут активно вкладывать средства в защищенные от инфляции бумаги до тех пор, пока отсутствуют четкие рыночные механизмы на валютном рынке Украины, считает г - н Печерицын. "Львиную долю иностранных инвесторов пока что составляют спекулянты, которые стараются получить валютный доход в краткосрочной перспективе и практически не обращают внимания на рост цен внутри страны", - отмечает эксперт. Ведомство Виктора Пинзеника не будет противиться появлению "инфляционных" ОВГЗ, сообщил "Эi" источник в Минфине. Возможный отказ от приватизации и проблемы с выполнением доходной части бюджета могут вынудить правительство прибегать в конце года к пожарным мерам - срочно проводить внутренние и внешние займы. Поэтому привязанные к инфляции облигации могут понадобиться государству уже в этом году. "На подобные бумаги будет спрос среди банков и других финансовых институций. Только необходимо грамотно разработать формулу их ценообразования, потому что предыдущая была примитивизмом (поэтому от нее и отказались). Разрабатывать нужно такой механизм, который сделает доходность ОВГЗ Минфина мерилом стоимости денег в экономике, если эту функцию не может выполнять учетная ставка НБУ", - говорит чиновник.

Александр ДУБИНСКИЙ