Во вторник Кабинет министров утвердил план мероприятий по развитию фондового рынка до 2010 года. Документ предусматривает переход украинских акционерных обществ (АО) на западные принципы корпоративного управления с прозрачной системой собственников и данных о деятельности компаний. Чиновники ГКЦБФР отмечают, что таким образом компании получат возможность свободно выходить на отечественный и западный фондовые рынки с публичным размещением акций (IPO). Впрочем, фондовики уверены, что в ближайшее время публичное размещение акций для большинства компаний так и останется исключительно планами из - за несовершенства законодательства и непрозрачности судебной системы.

На заседании во вторник Кабмин одобрил программу развития фондового рынка на 2006 - 2010 годы (подробнее о заседании Кабмина см. стр. 2). Согласно документу, Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) совместно с Фондом госимущества (ФГИ) и профильными министерствами должна разработать нормативные акты, направленные на улучшение корпоративного управления в украинских АО. "Мы стремимся к тому, чтобы акционерные общества стали компаниями с прозрачным управлением и собственниками, - сказал Ъ руководитель аппарата ГКЦБФР Михаил Непран. - Это упростит им выход на западные рынки заимствований, а также проведение IPO, чтобы дешевле и больше привлекать средства".

По мнению чиновников, реализация отдельных положений программы уменьшит количество двойных реестров, которые используются для получения контроля над компаниями. Напомним, что в конце 2005 года премьер - министр Юрий Ехануров поручил ГКЦБФР решить проблему двойных реестров. При этом, как неоднократно писал Ъ (последний раз в номере от 23 февраля), госкомиссия столкнулась с проблемой взаимоисключающих судебных решений в корпоративных спорах. Следствием этих проблем стал ряд корпоративных конфликтов. Напомним, что еще в феврале разразился скандал на нескольких облэнерго, контроль над которыми оспаривают российский бизнесмен Константин Григоришин и совладелец группы "Приват" Игорь Коломойский. А миноритарные акционеры Укрсоцбанка предприняли попытку сорвать продажу банка итальянскому Banca Intesa, заблокировав проведение его допэмиссии.По словам фондовиков, именно несовершенство украинского законодательства и непрозрачность принятия судебных решений в корпоративных спорах являются основным сдерживающим фактором проведения IPO украинскими компаниями. "Миноритарные акционеры могут подать в суд и заблокировать собрание акционеров, - сказал Ъ директор отдела исследований инвесткомпании 'Миллениум Капитал' Сергей Лесик. - Мажоритарный акционер понимает, что тот, кто купил 10 - 20 процентов акций, может устроить компании множество проблем. Часто они вынуждены отказываться от продажи акций, защищаясь от недружественных поглощений". Впрочем, план развития фондового рынка предусматривает создание на Украине специализированных судов по рассмотрению корпоративных споров. Однако чиновники уточняют, что функции и полномочия новых судов пока только разрабатываются.

Как следует из утвержденного Кабмином документа, госорганы будут добиваться от АО раскрытия информации о своей деятельности и собственниках. В частности, до 2007 года должны быть разработаны соответствующие изменения в учредительные документы предприятий, где государство владеет контрольным пакетом. При этом уже до конца 2006 года ГКЦБФР должна разработать положение о корпоративном управлении в создаваемых АО, что в итоге оставит на рынке компании, способные выводить свои акции на открытые торги как на внутреннем, так и на внешнем рынках. По словам господина Непрана, согласно утвержденному плану, закрытые акционерные общества в итоге должны будут или реорганизоваться в открытые компании, или сменить форму собственности. Напомним, что такой же принцип заложен в законе "Об акционерных обществах", входящем в программу Кабмина. В данный момент закон находится на рассмотрении в парламенте.

По замыслу чиновников, принятие этого закона позволит стимулировать выход акционерных компаний на фондовый рынок. Впрочем, фондовики уверены, что компаниям, не желающим раскрывать данные о своей деятельности, вряд ли удастся навязать западные принципы корпоративного управления. "Тот, кто хочет, и тот, кто знает, для чего ему нужен рынок, и так становятся прозрачными со всеми отчетностями и без всяких регуляций и директив", - сказал Ъ директор компании "Конкорд Капитал" Михаила Мазепа. Пока же перестроиться под западные стандарты удалось всего трем компаниям - Ukrproduct Group, Cardinal Resources и "XXI век", которые в 2005 году провели IPO. Таким образом, эти три компании привлекли около $170 млн. В основном же украинские эмитенты пока массово выходят на западные рынки с депозитарными расписками. Только за последние две недели в листинг Франкфуртской фондовой биржи (ФФБ) были включены депозитарные расписки 11 украинских компаний.

При этом, по словам господина Мазепы, сейчас возможность проведения IPO рассматривают не менее 20 компаний. Примечательно, что некоторые из них планируют начать публичные торги акциями с национальной площадки. В частности, на Первой фондовой торговой системе (ПФТС) публичное размещение акций планируют провести компания KP Media, а также учредители компании по страхованию жизни "Надежная жизнь". По мнению чиновников ГКЦБФР, опыт выхода на местные рынки сформирует позитивную историю компании перед выходом на западные биржи.Однако, по словам руководителей фондовых компаний, действующее законодательство делает проведение IPO на внутреннем рынке практически невозможным. "Внутри Украины проведение IPO не очень удобно, - пояснил Ъ директор по развитию бизнеса компании 'Онлайн Капитал' Михаил Ройко. - Инвестор, подписываясь на акции, не знает, когда он их получит. Эмиссия может быть не зарегистрирована или заблокирована".

ЮРИЙ Ъ - ГУСЕВ

Как украинские компании проводили IPO

Первой украинской компанией, осуществившей публичное размещение акций на западном рынке, стала Ukrproduct Group, занимающаяся выпуском, дистрибуцией и торговлей молочной продукцией. В середине февраля 2005 года компания объявила о продаже на Alternative Investment Market (AIM) Лондонской фондовой биржи 27,2% своих акций. В результате размещения компания привлекла инвестиции на сумму около 6 млн фунтов стерлингов, которые планирует направить на модернизацию двух молочных заводов.

В апреле 2005 года нефтегазодобывающая компания Cardinal Resources объявила о продаже своих акций на AIM Лондонской фондовой биржи на сумму 10,6 млн фунтов стерлингов. По данным компании, за счет этих средств она планирует увеличить объемы добычи нефти и газа.

В декабре 2005 года инвестиционная компания "XXI век" завершила IPO на AIM Лондонской фондовой биржи, продав за счет новой эмиссии акций 35% доли в уставном фонде за $139 млн. "XXI век" заявила, что планирует направить полученные средства на строительство жилья и торгово - развлекательных центров.