По примеру соседних государств нужно ввести линейку индексов, которые будут точнее характеризовать состояние отечественного фондового рынка

Проблемы украинского рынка акций известны давно. Основные из них - узость рынка, малые объемы торгов, низкая ликвидность при широких спрэдах, неразвитость рыночной инфраструктуры при наличии множества биржевых и внебиржевых площадок, непрозрачность деятельности большинства акционерных обществ, отсутствие массового спроса на акции среди населения. Не способствуют развитию рынка и борьба двух депозитариев, возможность манипуляций ценами со стороны торговцев ценными бумагами, а также прочие факторы. Однако с лета прошлого года рынок украинских акций, долгое время стагнировавший после кризиса 1998 года, стартовал так мощно, что по темпам роста его сейчас опережает лишь вздувшийся до неприличных размеров пузырь рынка недвижимости.

Индекс акций рейтингового агентства Standard & Poor's для Украины (S&P/ІFCF - Украина) вырос за первое полугодие 2005 года на 34%, с 114 до 153 пунктов. Еще ярче "бычью" ситуацию на фондовом рынке отражает динамика Первой фондовой торговой системы (ПФТС). Невзирая на высокие политические риски, за неполный год индекс вырос на 38%, пройдя отметку 360 пунктов и устремившись к психологически важному уровню 400.

Украинский фондовый рынок является на сегодняшний день самым динамично растущим в Центральной и Восточной Европе. Например, индекс Standard & Poor's для Румынии вырос на 13%, Венгрии - на 11,3, Словакии - на 10,4, Чехии - на 9,3, Болгарии - на 8,8, Турции - на 7,2, России - на 6,6. А в Польше и Словении индексы S&P снижались.

Нужны перемены

Особенность украинского рынка акций заключается в том, что торги сосредоточены на одной торговой площадке - ПФТС, созданной с зарубежной помощью по образу и подобию американской NASDAQ. ПФТС сейчас находится в стадии преобразования из торгово - информационной системы в полноценную биржу. Остальные украинские биржи имеют незначительный объем торгов и регулярной ежедневной работы практически не ведут.

В Украине существует множество фондовых индексов, их рассчитывает едва ли не каждая инвестиционная компания. Однако все они базируются на одних и тех же итогах ежедневных торгов в системе ПФТС, а отличаются только корзиной эмитентов (чаще лишь их весами в корзине), начальной датой индекса и методикой расчета.

Динамизм украинской экономики и фондового рынка привлекает к себе внимание многих инвесторов. Однако сложившаяся система индексов не отражает структуры экономики. Так, еще совсем недавно в структуре индекса ПФТС доминировали бумаги "Запорожстали" и "Укртелекома", доли которых приближались к 30% каждая, что делало индекс слишком концентрированным, ведь металлурги и связисты не дают 60% валового продукта страны.

Понимая это, ПФТС решилась на реформирование так называемой системы индекс - менеджмента. В июле этого года был создан индексный комитет ПФТС, куда вошли ведущие аналитики рынка ценных бумаг. На своем первом заседании комитет рассмотрел долю акций в свободном обращении (free - float), входящих в корзину индекса ПФТС. Было принято решение изменить поправочные коэффициенты, позволяющие при расчете ПФТС - индекса не учитывать пакеты акций, находящиеся у государства, а также у стратегических инвесторов и в перекрестном владении. Это привело к более плавному распределению весов в корзине (см. таблицу). Была ослаблена зависимость индекса от двух основных "голубых фишек" - "Запорожстали" и "Укртелекома"; одновременно возросла доля энергетического сектора. Несомненно, по итогам этого года корзина ПФТС - индекса вновь подвергнется существенной коррекции. Большие шансы стать "голубой фишкой" имеет "Криворожсталь", если приватизационный конкурс, намеченный на 24 октября, пройдет успешно.

Однако акций десяти наиболее ликвидных предприятий недостаточно для фундаментального анализа рынка. Поэтому большое внимание следует уделить акциям так называемого второго эшелона, которые имеют большой запас роста в среднесрочной перспективе. В августе индексный комитет ПФТС начал работу по формированию соответствующего индекса ПФТС - II, в который планируется включить акции 20 компаний второго эшелона.

Многие из соседних государств активно наращивают линейку своих национальных фондовых индексов. Достаточно обратиться к примеру Российской торговой системы или Варшавской фондовой биржи, не говоря уже о пятерке крупнейших площадок планеты.

Юрий Прозоров