Экспортеры получили возможность маневра со старым государственным долгом по налогу на добавленную стоимость, в счет которого правительство в 2004 г. выпустит облигации. Банки, внедряющие новую услугу - открытие счетов в НДС - облигациях, предлагают клиентам три варианта работы с долговыми бумагами. Самая интересная на сегодня схема работы с переводом долгов в реальные деньги будет самой дорогой - дисконт по госдолгам обещает достигнуть, а может, и превысить 50%.

Три инструмента

Открывать счета в НДС - облигациях банкиры намерены с момента выпуска долговых бумаг (зачислять на банковские счета их будет Государственное казначейство Украины). Предполагается, что эмиссия новых ЦБ будет начата еще до конца февраля. На сегодняшний день НДС - счета имеет право открывать 51 банк - участник депозитария Национального банка.

Ожидается, что банковские учреждения будут предоставлять держателям государственных долговых обязательств стандартный пакет услуг.

Первая услуга - госбумаги можно оставить на счете и на протяжении пяти лет зарабатывать на ежемесячных купонных выплатах Министерства финансов, которые составят 120% учетной ставки Нацбанка (8,4% при сегодняшнем значении в 7%). По словам банкиров, стоимость данной услуги не будет отличаться от стандартных тарифов хранителей для любых других ЦБ.

Вторая услуга: передавать имеющиеся облигации в залог при банковском кредитовании. Правда, уже сейчас финансисты не исключают возможных ограничений в этой части, а именно: занижения стоимости ценных бумаг, требования дополнительных залогов.

Третья услуга - перевод НДС - облигаций в живые деньги. В данном случае клиент - держатель госбумаг станет продавать их банку с определенным дисконтом.

"Предприятия привыкли жить с налоговым кредитом по НДС в своих балансах, поэтому не будут бежать и тут же продавать свои облигации. Нормальный финансовый директор, скорее всего, будет подходить дифференцированно: часть бумаг переводя в реальные денежные средства, часть - используя при кредитовании, а оставшееся оставляя в депозитарии в ожидании погашения либо в расчете на закрытие импортного НДС (налог на добавленную стоимость, возникающий при очередных поставках товара, будет гаситься перед бюджетом не живыми деньгами, а долговыми бумагами. - "ДС")", - говорит начальник управления инвестиционного бизнеса банка "Надра" Роман Дьякончук.

Хуже условия - дешевле облигации

Впрочем, не только желание не класть все яйца в одну корзину будет останавливать экспортеров от разовой продажи банкам всех своих НДС - облигаций. Далеко не все предприятия готовы удовлетворить финансовые потребности банкиров.

"Облигации, выпущенные Кабинетом Министров в счет возмещения госдолга, могут стать интересным инструментом для участников финансового рынка. Под 30% дисконта банк будет готов их выкупать", - заявил на прошлой неделе председатель правления Укрсоцбанка Борис Тимонькин.

И, надо сказать, это еще достаточно щадящая цена, многие банки, просчитывая возможности применения НДС - облигаций в дальнейшей работе, предполагают устанавливать более высокую плату за перекупку государственного долга.

"Исходя из экономических соображений, взвешенных на политические риски, связанные с президентскими и парламентскими выборами, дисконт при выкупе НДС - облигаций может доходить до 50%. С таким наполнением доходность бумаг составит до 40% годовых, что более чем адекватно возможным пятилетним рискам. В то же время при вхождении в государственные бумаги есть альтернатива - корпоративные ЦБ, которых сейчас на рынке столько же, сколько и гособлигаций, на срок до года с нынешней доходностью до 20% годовых", - рассказал в интервью "ДС" заместитель председателя правления банка "НРБ - Украина" Владислав Кравец.

Удержать рост дисконтов может только Национальный банк, от которого банкиры ожидают интересных условий при рефинансировании под НДС - облигации. Пока их считают недостаточно привлекательными, поскольку доходность по новым ЦБ в 8,4% годовых съедается стоимостью рефинансирования по недавно повышенной ломбардной ставке в 8,5% годовых. Повлияют на цену выкупа у экспортеров госдолга и реальные возможности банков по покупке облигаций. Пока банкиры ввели небольшие лимиты на приобретение НДС - облигаций в собственные портфели.

"Мы установили начальный лимит, чтобы посмотреть, как станет работать новый инструмент. Если он будет вращаться на вторичном рынке и отвечать нашим требованиям, то мы увеличим лимит на данные облигации", - отметил в беседе с "ДС" Роман Дьякончук.

Бюджетные планы

Предполагается, что ввиду появления новой государственной ценной бумаги еще больше снизятся закупки банками краткосрочных и среднесрочных гособлигаций, аукционы по продаже которых и так в последнее время заканчиваются безрезультатно. Таким образом, в случае успешности нового инструмента, Министерству финансов не удастся выполнить свои планы по внутренним заимствованиям в размере 4,49 млрд грн., как это предусмотрено бюджетом на текущий год. Соответственно, может повториться прошлогодняя ситуация, когда вместо запланированных бюджетом - 2003 привлечений в 1,78 млрд грн. правительству удалось продать госбумаг на 1,16 млрд грн.

Вообще же емкость банковских активов теоретически позволяет финансистам скупить всю эмиссию налоговых облигаций правительства. Ведь после инвентаризации государственной задолженности по налогу на добавленную стоимость Государственная налоговая администрация Украины существенно пересмотрела общий объем эмиссии НДС - облигаций - он уменьшился с 1,08 млрд до 585 млн грн. А это более чем в четыре раза меньше прошлогодних вложений отечественных банков в ценные бумаги. Согласно данным НБУ в 2003 г. банки потратили на это 2,1 млрд грн. (6,2% активов системы). При этом большая часть вложений пришлась на корпоративные облигации, которые активно выпускались в прошлом году: по словам начальника отдела аналитических исследований ЗАО "Альфа - банк" Александра Печерицына, общая сумма 96 рыночных эмиссий корпоративных бумаг в прошлом году составила 1,4 млрд грн.

Елена Лысенко