Уже в ближайшем будущем аналитикам с Уолл - Стрит придется в обязательном порядке упоминать в своих отчетах об имеющихся у них связях с инвестиционными банками, будь они реальными или потенциальными, пишет BusinessWeek.

Согласно одному из заключений лауреата Нобелевской премии экономиста Джозефа Штиглица, конфликты интересов не оказывают какого - либо негативного воздействия до тех пор, пока все участвующие в сделке стороны осведомлены об их наличии. Поэтому, например, отчеты брокерских домов по - прежнему имеют большую важность для профессиональных инвесторов, пусть даже они прекрасно понимают, что авторы этих работ сталкиваются с конфликтами интересов. Если частные инвесторы также будут располагать всей полнотой сведений о мотивации аналитиков, то они смогут правильно оценивать значение существующих конфликтов интересов и определять действительную ценность информации, содержащейся в отчете того или иного аналитика.

В новых условиях преимущество будет за теми компаниями, которые располагают наибольшим количеством брокеров. Это - один из результатов исследования, подготовленного Брендом Хинтцем, аналитиком компании Bernstein Research. Хинтц предсказывает, что по мере уменьшения значения аналитического подразделения компании, будет пропорционально возрастать значение ее "рабочего" персонала, т.е. брокеров, занятых продажей акций и облигаций. Парадоксально, но в этих условиях в наиболее выгодном положении может оказаться Merrill Lynch, т.е. тот самый банк, аналитики которого спровоцировали начало "крестового похода" против Уолл - Стрит. Дело в том, что в настоящее время на Merrill работает больше брокеров чем на любую другую компанию с Уолл - Стрит, и, соответственно, на нее приходится наибольшее число сделок на нью - йоркской товарной бирже. Вторым в списке фаворитов стоит Salomon Smith Barney. В то же время, если предлагаемый сценарий развития ситуации на Уолл - Стрит действительно подтвердится, то такие компании как Goldman Sachs и Morgan Stanley, ставшие чемпионами по объемам размещения вновь выпущенных ценных бумаг в 2000 - 2001 гг., могут оказаться в числе проигравших.

Так как отныне аналитики лишатся возможности напрямую воздействовать на заключение новых сделок по инвестиционному банкингу, то, скорее всего, их доходы сократятся. "В конце концов, инвестиционные банкиры с Уолл - Стрит вряд ли согласятся платить большие деньги за те исследования, результаты которых они не смогут использовать в маркетинговых целях", - отмечает Хинтц. Со временем изменение системы мотивации аналитиков может привести к коренному изменению самой сути этой профессии. По мнению некоторых, уменьшение уровня вознаграждения может привести к снижению квалификации аналитиков. В то же время, в изменившихся условиях в этот бизнес вполне могут прийти новые люди, в меньшей степени заинтересованные в получении материальных благ, а в большей - в получении максимально полных и объективных результатов анализа. Если это произойдет, то качество отчетов аналитиков может существенно улучшиться.

Аналитики с Уолл - Стрит будут в меньшей степени влиять на поведение рынка. По мере выхода на сцену аналитиков "новой волны", частные инвесторы постепенно начнут использовать их отчеты точно так же, как это делают профессиональные инвесторы, т.е. исходя от противного. Так, один из уважаемых мною профессиональных инвесторов предпочитает приобретать акции той или иной компании еще до того, как об их предполагаемых перспективах объявят аналитики с Уолл - Стрит: для него сам факт проявления интереса к этим акциям уже служит залогом их будущего роста. В то же время, если по итогам анализа аналитики с Уолл - Стрит объявят эти акции достойным объектом вложения средств и их цена возрастет, то он сразу скинет эти бумаги: Представим себе другую ситуацию: предположим, что компания - эмитент акций объявила о том, что ее квартальные показатели оказались хуже, чем это ожидалось. Что предпримет в таких условиях аналитик "старой волны"? Правильно, объявит в своем отчете, что будущая динамика акций этой компании стала куда менее благоприятной. Как же тогда поступит профессиональный инвестор? Очень просто - после падения цен, последовавшего за обнародованием результатов анализа, он постарается приобрести эти акции по максимально низкой цене. По мере того, как частные инвесторы будут осваивать эти приемы, заявления аналитиков будут оказывать все меньше влияния на динамику цен на акции.

На рынке появится множество независимых аналитиков. Частные инвесторы, в настоящее время занимающие прочные позиции на американском фондовом рынке, скорее поверят аналитикам независимой исследовательской компании, чем советам экспертов известного брокерского дома. Это может инспирировать появление большого числа вновь образованных независимых аналитических компаний. Очевидно, что некоторые из этих компаний будут представлять просто блестящие отчеты, однако этого вряд ли стоит ожидать от большинства их коллег. "В современных условиях полностью независимой исследовательской компании практически невозможно выжить", - отмечает Кен Броад, менеджер по управлению инвестициями в компании Transamerica Investment Management.

Озабоченность конфликтами интересов приведет к изменению действующей системы вознаграждения руководителей компаний. В 1990 - е годы помимо инвестиционных банкиров на аналитиков оказывали существенное воздействие и руководители компаний, также склонявшие их к сознательному завышению прогнозов. Это объяснялось тем, что размеры вознаграждения этих людей во многом определялись динамикой цен на акции их компании, так что они были весьма заинтересованы в их росте. "До тех пор, пока на карту будет поставлена судьба их вознаграждения, менеджеры компании будут изыскивать возможности по оказанию давления на ее аналитиков. Для того, чтобы преодолеть это, необходимо полностью изменить систему материального стимулирования руководителей компании", - отмечает один из экспертов.

Несмотря на все последние события, Уолл - Стрит так и не удалось полностью очиститься от конфликтов интересов. Более того, на таких конфликтах основана сама модель построения мощных многопрофильных инвестиционных компаний, в наши дни задающих тон на рынке финансовых услуг. Однако, тем инвесторам, которые остаются недовольными действующим положением вещей, всерьез стоит задуматься над тем, чтобы обратиться к услугам аналитиков "Новой волны". (перевод World Economy)