МВФ скоро может возобновить переговоры с Украиной, так как мы предполагаем, что к середине марта в Верховной Раде будет сформирована новая коалиция. Представители фонда в конце 2009г. заявили, что последние транши в рамках кредита на $16.5 млрд. Украина получит после президентских выборов, когда политическая ситуация стабилизируется. Мы считаем, что Партия регионов, блок Наша Украина и блок Литвина сформируют коалицию до середины марта, что будет способствовать возобнов - лению сотрудничества с МВФ.

В данный момент Украина располагает достаточными золотова - лютными резервами для обеспечения стабильности курса гривны, однако средства МВФ помогут в финансировании дефицита бюд - жета. Резервы Национального банка Украины (НБУ) на конец января составляли $25.3 млрд., и мы предполагаем, что дефицит платежного баланса в 2010г. составит всего $1.5 млрд. (без учета кредита МВФ). Однако, правительству необходимо будет привлечь средства для по - крытия дефицита государственных финансов, который, по нашему мне - нию, в этом году составит 11% ВВП. Хотя кредит МВФ не может быть прямо направлен на покрытие дефицита бюджета, сотрудничество с МВФ позволит получить ранее согласованный кредит на $670 млн. от ЕС и кредиты от МФО. Более того, мы считаем, что в этом случае Украи - на сможет выпустить еврооблигации во втором полугодии 2010г.

Если состоятся досрочные парламентские выборы, следующий транш Украина не сможет получить до осени. Мы считаем, что скорее всего этого не произойдет, однако в случае проведения досрочных выборов, власти будут продолжать проводить популистскую политику, что сделает сотрудничество с МВФ невозможным до окончания выборов. Маловероятно, что досрочные парламентские выборы будут проведены раньше сентября: лето - это период отпусков, а проведение выборов в мае сейчас технически невозможно из - за временных ограничений.

В связи с последними экономическими изменениями МВФ скорее всего пересмотрит свои количественные требования к Украине. Учитывая рост дефицита бюджета по всему миру, фонд может позво - лить Украине увеличить дефицит в 2010г. до 8 - 10% ВВП, однако будет настаивать на принятии реалистичного бюджета на 2010г. Мы также ожидаем пересмотра требований к золотовалютным резервам и коли - честву денег в обращении.

По нашему мнению МВФ потребует у Украины следовать критериям экономической и законодательной политики, озвученным в 2009г.

Увеличение цены на газ для населения на 20% ежеквартально. Внедрение механизма для улучшения платежной дисциплины; Отмена налога на операции с иностранной валютой; Проведение реформы и реструктуризации Нафтогаза, включая меха - низм контроля за прозрачностью финансирования модернизации ГТС, в соответствии с принципами Брюссельской декларации; Внесение поправок в закон Украины "о восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом" и связанные с ним законы.

Принятие законов для укрепления общей управленческой структуры НБУ.

Установление цены на газ для населения и принятие реалистично - го бюджет скорее всего станут наиболее важными вопросами в пе - реговорах с МВФ. В то время как правительство и фонд могут достичь соглашения по бюджету, ежеквартальное 20% - ное увеличение цены на газ встретит сопротивление со стороны населения. Мы считаем, что наиболее вероятным решением будет более медленное увеличение цены на газ, вместе с введением субсидий для малообеспеченных сло - ев населения.

Phoenix Capital