Рынок корпоративных облигаций, простаивавший весной из - за ресурсного кризиса, начал оживать в середине лета. Несколько удачных размещений, повышение спроса со стороны инвестфондов и увеличение ликвидности банковской системы обнадежили потенциальных эмитентов и инвесторов. Однако эксперты со скептицизмом смотрят в будущее - настоящий бум в облигационном сегменте прогнозируют не раньше октября.

Затишье во время бури

Оживление на рынке корпоративных облигаций началось в июле: после долгого затишья, во время которого эмитентам удавалось размещать скромные выпуски на 100 - 150 млн грн. лишь на 30 - 40%, начались крупные продажи бумаг в полном объеме. Прорыв осуществил Укрсоцбанк, разместивший облигаций на 500 млн грн., за ним идут компания "Авангард" с эмиссией на 200 млн, банк "Ренессанс Капитал" - 140 млн и агропредприятие "Райз" - 100 млн. "В сведенной структуре квартальных торгов в ПФТС корпоративные облигации продолжают сохранять лидерство. Объем торгов корпоративными бондами во втором квартале вырос по сравнению с первым на 1,53 млрд грн. (30,6%) и составил 6,52 млрд, достигнув 57,3% от общего объема торгов", - обрисовал ситуацию генеральный директор КУА "Инэко - Инвест" Олег Морква.

Одной из главных причин оживления рынка корпоративных бумаг считают активизацию финучреждений. "Основные покупатели облигаций сейчас - это банки - андеррайтеры", - подтвердил начальник отдела анализа финансовых рынков "ИНГ Банка Украина" Александр Печерицын. В июле финансисты отчасти смогли решить свои ресурсные проблемы, и ставки overnight откатились с 15 - 20 до 2 - 5% годовых. "Остатки на корсчетах банков не опускаются ниже 18 млрд грн., а в некоторых случаях поднимаются и до 21 млрд, в то время как еще в мае - июне в среднем они не превышали 15 млрд. Это позволило финучреждениям активизировать работу по наиболее привлекательным бумагам", - объяснил директор казначейства банка "Хрещатик" Алексей Козырев. Основным источником денежных поступлений в этом месяце стал Минфин, который, по словам финансистов, начал активнее "сбрасывать" средства со счета в Госказначействе на обслуживание госбюджета. "Ликвидность банковской системы существенно выросла и, благодаря рекордным июньским покупкам безналичного доллара НБУ, на рынок выбросили значительный объем гривни. Ставки по краткосрочным ресурсам на межбанке упали, и облигации снова стали интересными для покупки", - рассказал аналитик инвестиционной компании "Альфа - Капитал" Сергей Кульпинский.

Рост интереса к корпоративным облигациям со стороны институтов совместного инвестирования и нерезидентов прежде всего поясняют падением украинского рынка акций. По итогам второго квартала общие объемы торгов ценными бумагами на ПФТС упали на 19,7%: объем торгов акциями второго и третьего эшелонов снизился на 17%, "голубыми" фишками - на 22,3%. Важным стимулом для финансистов стало также значительное улучшение эмитентами условий своих выпусков. "Они вынуждены были повысить ставки по купонным выплатам на несколько процентов. В конце прошлого года и в начале текущего средняя доходность по корпоративным облигациям составляла 12 - 14% годовых. Однако уже по итогам второго квартала целая группа эмитентов, чтобы не столкнуться с необходимостью выкупать большую часть эмиссии во время оферты (право инвестора потребовать у эмитента выкупить его ЦБ. - "ДС"), подняли доходность до 15 - 18% годовых", - поведал "ДС" Олег Морква.

Несветлое будущее

Впрочем, даже самые выгодные условия эмитентов, по мнению экспертов, не смогут спровоцировать настоящий бум на рынке корпоративных облигаций этим летом. Они прогнозируют на протяжении июля - августа не более трех - пяти размещений средним объемом на 100 - 150 млн грн. Крупных выходов ожидают лишь от финансового сектора: так, банк "Форум" наметил на 21 июля размещение объемной эмиссии в 500 млн грн.

Настоящий рывок в облигационном сегменте предполагается в конце сентября - октябре. "Активный рост спроса возможен после изменения ситуации на валютном рынке: как только через него (после покупок излишка СКВ НБУ. - "ДС") в обороте начнет появляться дополнительная гривня, ее цена снизится, что будет стимулировать финучреждения вернуться к размещению в корпоративные бумаги", - рассказал "ДС" руководитель Киевского областного филиала АКБ "Укрсоцбанк" Андрей Онистрат.

По мере роста денежной массы в стране специалисты прогнозируют заметный прирост эмиссий: по разным оценкам, объемы размещений отечественных предприятий в сентябре - декабре могут увеличиться сразу на 45 - 50%. Настоящих рекордов ждут от финучреждений - чего только стоит заявление Райффайзенбанка Аваль о планах эмиссии в этом году в 1,5 млрд грн. По оптимистическим прогнозам, объем выпуска корпоративных облигаций в 2008 г. увеличится с нынешних 6,5 млрд грн. до 9 - 11 млрд, пессимистическим - до 7 - 8 млрд.

Антон Одарюк