НАДЕЖДА ПЕТРОВА

Почти $20 млрд наличной валюты прибавилось в сейфах и под матрасами российских граждан в первом квартале 2014 года, больше триллиона рублей недосчитались российские банки. Это цена не столько волатильности рубля и нервозности относительно ситуации в банковской сфере, сколько геополитической нестабильности.

Валюта на вынос

Так позитивно, как сейчас, население России не оценивало экономическую ситуацию в стране уже лет пять. Сейчас только 20% считают ее плохой, большинство (63%) - средней, а 15% - хорошей и даже очень хорошей. За март доля пессимистов снизилась на 9 п. п., а оптимистов и "середнячков" стало на 9 п. п. больше. Лучше эти показатели "социального самочувствия", как утверждает ВЦИОМ, выглядели "лишь в докризисный период, до 2009 года". То есть, рискнем предположить, примерно перед тем, как в конце 2008-го граждане скупили наличной валюты на $26,9 млрд, а потом, в начале 2009-го, еще на $7,7 млрд (данные ЦБ).

Однако на этот раз россияне, надо отдать им должное, не стали дожидаться, пока их оптимизм вернется к кризисным уровням, и запаслись иностранной наличностью заранее. За первый квартал 2014 года ее чистая продажа составила $19,6 млрд - это следует из оценки платежного баланса, опубликованной ЦБ 8 апреля. Ничего подобного со времен кризиса 2008-2009 годов не случалось (см. график 2), и трудно было предсказать, что это произойдет. "Ну что такое девальвация на 10%? Мы проходили и больше. Я не ожидал, что будет такая паника,- признался "Деньгам" ведущий эксперт Центра развития ВШЭ Сергей Пухов.- Тут дело не только в курсовой разнице. Тут кризис доверия к банкам, вызванный не только расчисткой банковской системы регулятором, но и внешнеполитической ситуацией, и внутренним кризисом".

Так или иначе, а доверия и правда не наблюдается. Если в январе-феврале 2013 года население увеличило объем средств на банковских счетах на 97 млрд руб., или 1,7% своих денежных доходов, то за аналогичный период 2014 года, наоборот, сократило на 388 млрд руб., или 6,2% доходов, подсчитал ведущий эксперт Центра структурных исследований Института экономической политики имени Гайдара Михаил Хромов. Если бы норма сбережения сохранилась на прежнем уровне, за январь-февраль 2014 года банки с учетом роста доходов населения "могли бы получить дополнительно 490 млрд руб.".

В марте, по предварительным оценкам, население забрало из банков 275 млрд руб. "Это означает, что по сравнению с мартом 2013-го, когда приток вкладов составил 281 млрд руб., или 8,1% денежных доходов, население не донесло в банки еще 570 млрд руб.,- продолжает эксперт.- Прирост наличной иностранной валюты в первом квартале 2014 года ($19,6 млрд) по среднеквартальному курсу соответствует 686 млрд руб. Учитывая, что годом ранее объем наличной валюты, наоборот, сократился на $1,9 млрд, можно сказать, что население увеличило инвестиции в валюту на 740 млрд руб., а сократило вклады в банках на 1,06 трлн руб.".

Разницу - 320 млрд. руб.- ростом расходов на потребление можно объяснить только частично, указывает Хромов: "За январь-февраль население потратило лишь на 90 млрд руб. больше, чем годом ранее. Для того чтобы рост мартовского товарооборота и платных услуг покрыл остальное, их суммарный объем должен был вырасти более чем на 10% в реальном выражении". Более вероятно, по его мнению, что "население увеличило покупки недвижимости,- об этом косвенно свидетельствует рост объема выдаваемых кредитов на покупку жилья": в январе-феврале 2014 года он вырос на 49% по сравнению с соответствующим периодом 2013-го (205 млрд против 138 млрд руб.).

Не менее интересно, сколько еще рублей граждане могут потратить на иностранную валюту: судя по прежним кризисам, потенциал населения еще не исчерпан. Впрочем, и осталось уже не так много. Во время кризисов 1998 и 2008-2009 годов объем наличной валюты у населения за несколько месяцев доходил до $38-40 млрд, после чего в течение нескольких лет постепенно снижался примерно до $5 млрд, рассказывает Пухов. По его словам, дооценка на основе данных, приводившихся пару лет назад руководством ЦБ, показывает, что к концу 2013 года на руках у населения уже было $14,2 млрд. Таким образом, россияне, если не нарушат традицию, "купят еще максимум $10 млрд". Более того, для таких покупок им потребуется свежий повод, то есть падение рубля должно возобновиться без их помощи.

Лазейки для капитала

Операции населения с наличными показали, конечно, впечатляющий рост, но у сложившегося оттока капитала ($63,7 млрд с учетом $13,2 млрд валютных свопов и средств на корсчетах в ЦБ) есть и еще один значительный компонент - рост иностранных активов банков. По подсчетам главного экономиста по России "ВТБ Капитал" Владимира Колычева, с учетом свопов и корсчетов в ЦБ он составил $35 млрд - это означает, что "долларизация депозитов (по-видимому, большей частью корпоративных) оказалась ничуть не меньше, чем в самые неблагоприятные периоды прошлого кризиса". Население в этом процессе тоже приняло посильное участие: как указывает Хромов, только за январь-февраль объем средств на валютных счетах физлиц вырос на $3,3 млрд, но ведущую роль сыграли именно корпоративные клиенты: за то же время на их счетах прибавилось $13,7 млрд.

Все это сопровождалось ростом средств на валютных корсчетах банков-резидентов в ЦБ ($8 млрд), и многим аналитикам картина напомнила кризис 2008 года, когда банки, лишенные возможности выводить деньги в иностранные активы, складывали валюту в ЦБ. Однако после отмены в 2009 году введенных во время кризиса ограничений валютные корсчета в ЦБ "были неактивны", отмечается в обзоре Райффайзенбанка. Сейчас, когда ограничений нет, их использование имеет другую природу. "Теоретически их всплеск может объясняться тем, что, опасаясь санкций (заморозки валютных средств в зарубежных банках), ряд кредитных организаций перевели валюту в ЦБ",- предполагает автор обзора Мария Помельникова. Это объяснение выглядит пока самым логичным. Доказать его до публикации банковской отчетности за март нельзя, однако, добавляет Помельникова, у Сбербанка в марте всплеска по этому счету не произошло.

Светлым пятном на фоне всего этого выглядит сокращение "серого" оттока капитала - если сравнивать с началом 2013 года, почти вдвое ($8,4 млрд против $16 млрд). Колычев уточняет: речь идет об оттоке, который отражен в графах "Чистые ошибки и пропуски" и "Сомнительные операции". "Мне кажется, что этот отток больше связан с коррупцией и не очень эффективным использованием расходов госкомпаний и бюджета, и то, что он снижается, наверное, результат работы по очистке банковской системы, которую ЦБ проводил в последние несколько кварталов. Канал, который привыкли использовать для вывода сомнительного капитала, постепенно сжимается",- говорит он.

Правда, Колычев предполагает, что этот капитал мог просто найти себе другую лазейку, "не такую "серую", как раньше": "Видно, допустим, что растет кредитование небанковским сектором нерезидентов - а это, надо сказать, довольно странная операция. Видно, что сильно ухудшился чистый отток прямых инвестиций". Прямые инвестиции уменьшились на $5,6 млрд против $11,3 млрд прироста в первом квартале прошлого года (это с коррекцией на сделку ТНК-BP и "Роснефти"), а "поскольку большая часть прямых инвестиций - это круговорот российских денег, идущих через офшоры обратно в Россию, это тоже может косвенно говорить о том, что отток капитала нашел какой-то другой канал", поясняет экономист. Если посмотреть на сумму перечисленных операций, окажется, что о существенном улучшении ситуации с бегством капитала говорить преждевременно (см. график 1).

Третьего не дано

Основной вопрос на ближайшие месяцы - "как поведет себя рефинансирование предприятий и банков и как поведет себя импорт", считает Пухов. Он отмечает, что в первом квартале задолженность банков и предприятий "не то что не сократилась, а даже выросла: у банков на $2 млрд, а у компаний на $9 млрд", и "это означает, что они смогли полностью рефинансироваться", но это могло произойти еще до обострения политической обстановки, и у него нет уверенности, что этот успех удастся повторить.

Что касается импорта, он пока снижается (на 7,1%), причем сильнее, чем экспортные доходы (1,8%). Радоваться этому трудно, поскольку импорт, напоминает Пухов,- "это запаздывающий индикатор к экономическому циклу в целом: если в экономике деловая активность пошла на спад, то через какое-то время происходит сокращение импорта, так что речь идет о кризисе в данном случае". "Компаниям не нужны инвестиционные товары, потому что непонятно, что будет в ближайшем будущем, и заниматься инвестициями крайне рискованно",- говорит он.

Зато это почти исключает возможность дефицита текущего счета: в первом квартале текущий счет вырос до $27,6 млрд, на 13,6%. И значит, устойчивость рубля теперь зависит главным образом от состояния финансового счета. А оно, в свою очередь, определяется геополитической обстановкой. Сценарий, как выразился Колычев, выходит "бинарный": "Либо у нас все улучшается, население перестает бежать от рубля и рубль стабилизируется в диапазоне 35-36 руб./$. Либо нет".