Распродажа

28 апреля три наиболее эффективно работающие ТЭС "Донбассэнерго" - Луганская, Зуевская и Кураховская - были проданы на аукционе за долги по искам о банкротстве компаний "Паливо та енергетика України" и "Укрсхідінвест", причем весьма недорого - за 160 млн. грн. Таким образом, самую лакомую часть компании приобрели, минуя как механизмы фондового рынка (скупки акций), так и официальные механизмы приватизации через ФГИ. Причем новые собственники получили имущество, без каких либо социальных обязательств и "не обремененное" долгами.

Как известно, рыба лучше всего ловится в мутной воде. Пока в Верховной Раде бушевали страсти вокруг правительства Виктора Ющенко, а затем почти две недели страна "праздновала", в полную силу шел процесс передела собственности. Особенно показательным был процесс передела собственности в украинской электроэнергетике, который поставил вопрос об инвестиционной привлекательности данной отрасли вообще и фактически положил начало процессу "выхода" акций украинских энергогенерирующих компаний из числа "голубых фишек".

Причем "скрытая приватизация", путем продажи имущества за долги, является абсолютно непрозрачной - до сих пор не известно, кто купил большую часть одной из крупнейших украинских энергогенерирующих компаний - "Донбассэнерго". Естественно интересы инвесторов - собственников акций компании здесь никоим образом не учитывались. Фактически за три недели (конец апреля и начало мая) в инвестиционной сфере Украины произошел коренной переворот: стало ясным, что права собственности инвесторов на приобретенные ценные бумаги ведущих украинских компаний могут в одно мгновение полностью обесцениться. И все это происходит благодаря "украинской специфике" расчетов за электроэнергию, благодаря которой неподъемные долги могут накапливаться у самых эффективно работающих структур.

После того как состоялся аукцион, акции "Донбассэнерго" фактически перешли в раздел "неликвидов". Если с 24 по 27 апреля цены покупки на акции "Донбасенерго" опустилась с 13 грн. за акцию, до 10 грн, то 28 апреля цена покупки ее сперва упала до 3 грн., а затем котировки покупки исчезли вообще, и появилась лишь 6 - 7 мая на уровне 5,5 грн, после того как Генпрокуратура приостановила продажу оставшихся электростанций "Донбассэнерго", а ЕБРР заявил о подготовке ноты протеста Правительству Украины. В свое время ЕБРР предоставил "Донбассэнерго" кредит на завершение строительства и реконструкцию Старобешевской ТЭС (которую благодаря Генеральной прокуратуре "не успели" продать). Теперь акционеры компании в худшем случае могут рассчитывать что, по крайней мере, хотя бы эта электростанция останется в ее составе и "Донбассэнерго" не превратится в "полную пустышку". Но как бы то ни было, на сегодняшний день "Донбассэнерго" фактически потеряло 3/5 своей реальной стоимости, и возместить эту потерю будет крайне трудно, тем более что продажа имущества была осуществлена с соблюдением всех процедурных и правовых норм. Да и новые собственники Луганской, Зуевской и Кураховской ТЭС теперь вряд ли от них откажутся. Продажа имущества "Донбассэнерго" осуществлялась в рамках действующего законодательства, и единственное, что теперь можно опротестовать, - это саму процедуру продажи. Да и это весьма маловероятно, учитывая что Правительство Виктора Ющенко, которое активно защищало интересы инвесторов, стало уже достоянием истории.

Кому это выгодно

Между тем, вопрос о "покупателях" ТЭС следует признать основным в этой истории, хотя пока что имя покупателя неизвестно. Но догадаться, в чьих интересах был проведени аукцион, особого труда не составляет, если учесть специфику региона, где расположены ТЭС.

Начало приватизации через банкротство именно с "Донбассэнерго" неудивительно - компания обслуживает главный металлургический регион страны, активно наращивающий производство. Однако генератор не может работать на износ и полностью удовлетворять энергетические потребности металлургических гигантов. Поэтому помимо удачного момента - происходит смена Правительства - быстрой распродаже "Донбассэнерго" способствовало и то соображение, что благоприятная конъюнктура мировых рынков металла может со временем измениться, поэтому рост производства "на экспорт" (и электроэнергия для него) металлургам Донбасса нужны сегодня.

Производство электроэнергии в Украине в натуральном выражении за І квартал 2001 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, упало на 1,6% - до 48 140 млн. кВт.ч. За тот же период промышленное производство в Украине возросло на 17,4%, в т.ч. в металлургии, - на 20,8%. Снижение объемов производства электроэнергии, при одновременном подъеме в других секторах экономики, делает вопрос контроля над электроэнергетикой жизненно важным для дальнейшего существования крупнейших украинских промышленно - финансовых групп, в особенности экспортоориентированных.

Помимо этого, проблемой для энергетиков остаются неплатежи крупных потребителей, в результате чего накапливается кредиторская задолженность энергокомпаний, что, в свою очередь, создает возможности для осуществления "приватизации" их имущества через механизм банкротства.

Продажа "Донбассэнерго" и судьба "генераторов"

После того, как прецедент с распродажей имущества энергогенерирующей компании состоялся, о приходе иностранных инвесторов на наши крайне изношенные и морально устаревшие тепловые генераторы можно забыть. Следует также отметить, что фактически большинство украинских ТЭС на сегодняшний день исчерпали возможности для увеличения выработки электроэнергии, а приход же серьезных иностранных инвесторов по идее должен сопровождаться выводом части блоков из эксплуатации, поскольку они нуждаются в срочной модернизации. Это опять же будет означать увеличение дефицита столь необходимой нашим "промышленникам" электроэнергии. В свою очередь, отечественные покупатели ТЭС, скорее всего, согласны на фактически "одноразовое" (два - три года эксплуатации на износ) использование доставшейся им собственности, для того чтобы максимизировать доходы от своих основных "экспортных" производств.

И хотя кризис с "Донбассэнерго" не успел в полной мере отразиться на акциях других генерирующих компаний, ясно, что это - лишь дело времени. Даже если имущество "Центрэнерго", "Западэнерго" и "Днепроэнерго" не распродадут, все равно его ценность будет с течением времени снижаться, поскольку это же самое имущество нуждается в срочной модернизации. Пока операторам фондового рынка удается "держать" акции "Центрэнерго", "Западэнерго" и "Днепроэнерго" от "обвального" падения, хотя по всем им зафиксировано снижение котировок и уменьшение числа сделок. Поэтому вышеназванные "голубые" фишки> скорее всего, будут превращаться в неликвиды постепенно, по мере того, как крупные операторы будут избавляться от их акций.

Владимир ЦХВЕДИАНИ

Аналитик компании "Атланта - Капитал"