Немецкие экономисты подсчитали возможный ущерб от штрафных мер против Кремля в случае обострения ситуации на Украине. Их вывод: Запад может позволить себе проявить твердость.

"Экономика санкций: Запад может позволить себе проявить твердость". Так озаглавлено исследование, опубликованное в конце мая Аналитическим центром Deutsche Bank (DB Research). Группа экспертов крупнейшего банка Германии под руководством его главного экономиста Давида Фолькертс-Ландау (David Folkerts-Landau) подсчитала возможный ущерб от экономических штрафных мер против России, к которым могут прибегнуть Евросоюз и США в случае дальнейшего обострения ситуации на Украине.

Отток капитала и удорожание финансовых ресурсов

Основной вывод исследования уже выражен в его заголовке: ведущие западные экономики в состоянии без значительного ущерба для себя выдержать последствия как самих санкций против России, так и вероятных ответных мер Москвы. Реальную опасность представляли бы только полное прекращение экспорта в Европу российских энергоносителей или дефолт РФ. Однако оба этих варианта немецкие эксперты считают маловероятными. В то же время они указывают на те проблемы, которые в результате "войны санкций" могут возникнуть у отдельных стран ЕС и отраслей европейской экономики.

Для начала эксперты Deutsche Bank анализируют нынешнее состояние российской экономики. Одной из ее типичных черт они называют наблюдающийся уже многие годы отток капитала, который в последнее время заметно увеличился. Это является "тяжелым ударом для и так уже ослабленной российской экономики", подчеркивается в исследовании. Другим следствием украинских событий и косвенным результатом уже принятых санкций против отдельных физических лиц, банков и фирм стала существенно возросшая для российских заемщиков стоимость финансовых ресурсов.

Эксперты отмечают снижение спроса на российские гособлигации и падение числа эмиссий корпоративных облигаций на самый низкий уровень со времени кризисного 2009 года. В то же время они напоминают, что в этом году российским предприятиям предстоит погасить или рефинансировать внешнюю задолженность примерно на 200 миллиардов долларов. Валютных резервов Центрального банка РФ в размере 471 миллиарда долларов США пока больше чем достаточно для покрытия таких платежей, подчеркивается в исследовании.

Российская рецессия и европейский экспорт

Его авторы указывают, что девальвация рубля, с одной стороны, подхлестнула инфляцию, но, с другой стороны, пополнила доходы бюджета РФ, а потому "у правительства появились определенные возможности для увеличения государственных расходов". Это позволит ему "ограничить экономические последствия дальнейшей эскалации нынешнего кризиса". Но этих средств явно не хватит в случае резкого обострения ситуации.

Пока эксперты DB Research исходят из "небольшого роста" российского ВВП в этом году на 0,6 процента, но "риски спада" очень высоки. "Длительного конфликта на Украине и продолжающейся неопределенности уже самих по себе, видимо, достаточно для того, чтобы вызвать рецессию", говорится в исследовании. Однако если нарастание конфликта приведет к "существенным" финансово-экономическим санкциям Запада, то Россия, по всей видимости, "впадет в глубокую рецессию". В исследовании не исключается, что в таком случае сокращение экономики РФ может составить до 10 процентов, как это было после дефолта 1998 года или во время кризиса 2008-2009 годов.

Рецессия в России скажется на европейских экспортерах, но весьма неравномерно. В наибольшей степени падение спроса почувствуют "некоторые маленькие страны на восточных рубежах еврозоны", например, Эстония и Финляндия, у которых на российский рынок идут свыше 10 процентов экспорта. В то же время для Франции, Италии и Испании потери будут незначительными, причем по двум причинам: доля России в их экспорте не превышает 2,5 процента, да и доля самого экспорта в их ВВП относительно невелика.

Наибольшие потери грозят французским банкам

"Единственной крупной страной еврозоны с существенными торговыми связями с Россией является Германия", - подчеркивается в исследовании DB Research. 3,3 процента немецкого экспорта идут на российский рынок. Наиболее важным он является для немецких машиностроителей (5 процентов всех экспортных поставок) и автостроителей (4 процента). Но больше всего от России зависят немецкие производители одежды (5,5 процента). Для всех остальных отраслей ее значение относительно невелико.

Поэтому даже сильный обвал российского рынка приведет, по подсчетам авторов исследования, к замедлению темпов экономического роста в Германии в пределах 0,5 процентного пункта. "Этим не следует пренебрегать, но с этим можно справиться", - делают вывод эксперты Deutsche Bank и напоминают, что их консервативный прогноз роста ВВП ФРГ на этот год составляет 1,8 процента. Иными словами, немецкой экономике даже в худшем варианте "войны санкций" не грозит рецессия.

В исследовании анализируются также возможные последствия для финансового сектора еврозоны взаимных замораживаний счетов и активов, а также грозящего снижения рейтингов российских эмитентов. В абсолютных цифрах наибольшие риски несут французские банки. Их кредитные требования к заемщикам в России и вложения в российские ценные бумаги составляют порядка 51 миллиарда долларов.

Если же взять относительные цифры, то есть долю требований к России во всех банковских активах данного государства, то тут наивысшие показатели у Австрии (1,4 процента), Нидерландов и Италии. Соответствующие риски у немецких и особенно испанских банков в исследовании характеризуются как "весьма ограниченные". Однако в целом европейский банковский сектор куда больше уязвим в случае ужесточения санкций против России, чем американский и японский, подчеркивается в исследовании.

Наихудшим вариантом стали бы неплатежеспособность России или ее полная изоляция от международной финансовой системы. Но и в этом случае последствия для российской экономики были бы значительно более серьезные, чем для Западной Европы, убеждены эксперты Deutsche Bank. Впрочем, они подчеркивают, что считают такой сценарий маловероятным, равно как и прекращение поставок российского газа в Европу.