1 июня Минфин реализовал рекордный для 2004 года объем ОВГЗ в 158,6 млн. грн. Но эксперты отрицают рост спроса на государственные ценные бумаги. Резкое увеличение реализации гособлигаций объясняется скорее техническим фактором "перевложения" средств.

Первый день лета ознаменовался "разогревом" на первичном рынке государственных облигаций внутреннего займа. На аукционе 1 июня министерство финансов Украины реализовало долговые ценные бумаги на сумму 158,6 млн. грн. Это рекордная сумма привлечения средств за один аукцион в 2004 году. За весь прошлый месяц Минфин на аукционах разместил ценные бумаги на сумму 101,1 млн. грн. Всего же с начала года таким путем в Государственный бюджет привлечено 664,7 млн. грн.

Примечательно, что нынешний прыжок в объемах торгов произошел за счет среднесрочных облигаций. Впервые в текущем году были реализованы трехлетние ОВГЗ. Объем продажи составил 149,5 млн. грн., ставка привлечения - 11,7% годовых. В то же время, повышения спроса на краткосрочные 12 - месячные облигации не было замечено. Этот вид ценных бумаг был реализован на сумму 9,1 млн. грн. со средневзвешенной доходностью 9,43%.

Ранее же основной объем госзаймов приходился на краткосрочные 12 - месячные и 18 - месячные облигации. А средневзвешенная доходность размещенных в 2004 году ОВГЗ составляет 10,83 %.

При среднем спросе за один аукцион в размере 35 млн. грн. на протяжении первых пяти месяцев текущего года, объем реализации в 149 млн. грн. - довольно заметный прыжок. Тем не менее, эксперты сомневаются в каких - либо существенных изменениях в рыночном спросе на государственные облигации. Практически все опрошенные "Контекстом" специалисты отметили отсутствие значительной заинтересованности банков в приобретении ОВГЗ.

Последнее объясняется низкой доходностью по этим ценным бумагам. Так, доходность краткосрочных облигаций ненамного превышает учетную ставку НБУ в 7%. С другой стороны, что касается трехлетних ОВГЗ, то существует значительный риск, что высокая инфляция перекроет всю доходность в 11,7%. "Зачем покупать на 3 года ОВГЗ с доходностью 11,7%, если на ПФТС можно купить НДС - облигации с подобным сроком, но значительно большей доходностью, приблизительно около 15%", - отметил "Контексту" представитель одного из крупнейших украинских банков.

Еще одна возможная причина спроса на ОВГЗ - возможность получить рефинансирование от Нацбанка под залог гособлигаций. Но сегодняшние низкие ставки на межбанковском кредитном рынке ставят под сомнение и эту причину такого прыжка в спросе на бумаги госдолга.

По мнению директора департамента казначейских операций банка "Финансы и кредит" Андрея Войтенко, увеличение реализации ОВГЗ объясняется тем, что идет переоценка рынком рисков текущего года. По его мнению, если речь идет о сумме в 149 млн. грн., то говорить о всплеске на рынке преждевременно. "Всплеск можно будет констатировать, если такие объемы будут сохраняться, или, к примеру, возрастут до 200 - 300 млн. грн.", - считает эксперт.

Минфин не сообщает о том, кто стал покупателем трехлетних гособлигаций. Представители банков высказывают мнения, что это могли быть "Ощадбанк", "Укрэксимбанк", Фонд гарантирования вкладов физических лиц, а также иностранные инвесторы.

"ОВГЗ объемом в 149 млн. грн. могли быть приобретены банками, которые представляют интересы иностранных инвесторов. Покупка указанных ценных бумаг с доходностью в 11,7% при минимальных валютных рисках является нормальными активом для определенного круга инвесторов, учитывая альтернативные инструменты вложения на западных финансовых рынках с более низкой доходностью, Также возможно, что среди покупателей могли быть украинские крупные или системные банки, у которых есть излишки ликвидности" - полагает Андрей Войтенко. Так, для системных банков доходность на уровне 11% является вполне приемлемой, в то время как для мелких банков приемлемой можно назвать доходность в размере 17 - 18%, для средних - 14 - 15%.

Не считает, что покупка трехлетних ОВГЗ свидетельствует о существенном росте спроса к этим бумагам и начальник информационно - аналитического отдела "УкрСиббанка" Руслан Кильмухаметов. "Не исключено, что Минфину еще несколько раз удастся их продать по такой доходности, но, скорее всего, это разовые сделки, но не тенденция. Тем более, что на рынке есть годовые и полуторагодовые ОВГЗ, а также НДС - ОВГЗ, которые значительно привлекательнее", - говорит специалист.

Некоторое объяснение феномену на рынке ОВГЗ дал заместитель министра финансов Анатолий Шаповалов. Он сообщил о том, что 133 млн. грн. были направлены Минфином 2 июня на досрочное погашение ОВГЗ, выпущенных в декабре 2002 года на сумму 862 млн. грн. с условием возможности досрочного погашения после 5 купонных платежей. Пятый купон этих облигаций был выплачен в марте 2004 года и, согласно графику, начиная со 2 июня, погашается шестой купон. "На 2 июня пришлось погашение 133 миллионов гривен, мы их гасим", - сказал г - н Шаповалов. По словам замминистра, владельцы облигаций заверили Минфин, что средства, полученные в результате досрочного погашения бумаг 2002 года выпуска, они намерены вложить в новые обязательства правительства. Таким образом, покупка трехлетних ОВГЗ может быть связана не с возникшим спросом на гособлигации, а с "перевложением" средств держателей "старых" ОВГЗ в новые выпуски ценных бумаг.

Игорь Наумец