В этом году подходит срок окончания деятельности почти всех закрытых инвестфондов. Их работу уже продлевали на два года. Такой шаг был обусловлен обвалом фондового рынка в 2008 г.

Напомним: в 2008 г. индекс ПФТС, отражавший динамику цен на наиболее ликвидные акции украинских эмитентов, упал вчетверо - на 74,33%. Это повлекло за собой резкое падение стоимости ценных бумаг (ЦБ) почти всех институтов совместного инвестирования (ИСИ).

Особенно пострадали вкладчики закрытых фондов, инвестировавшие свои деньги на пике роста цен на акции в 2007 г. и в первой половине 2008 г. По данным компании по управлению активами (КУА) "Драгон Эсет Менедж­мент", в 2008 г. публичные закрытые фонды зафиксировали отрицательную доходность в среднем на уровне -65%, интервальные - -40%, а открытые - -37%.

"В период кризиса публичные закрытые инвестфонды "проседают" больше всего, - говорит Алексей Соболев, старший аналитик КУА "Драгон Эсет Менеджмент" (г.Киев; с 2006 г.; 40 чел.). - Это можно объяснить тем, что закрытые фонды, в отличие от интервальных и открытых, могут держать почти 100% активов в акциях".

Такая возможность предусмотрена для того, чтобы КУА могла на растущем рынке обеспечить инвесторам наибольшую доходность. При этом, в отличие от инвесторов открытых ИСИ, участники закрытых фондов не могут выйти из них до конца срока их деятельности.

Если же срок окончания работы фонда приходится на неблагоприятный период, например, на время обвала цен на акции, инвесторы фактически вынуждены продавать акции фонда с убытками. Чтобы спасти деньги вкладчиков, в 2008 г. Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) разрешила продлить срок действия работавших в то время закрытых фондов на два года.

Всякое бывает

На практике же оказалось, что данная мера помогла лишь частично спасти деньги вкладчиков. Если посмотреть, например, на результаты деятельности фонда "Премиум-фонд" (КУА "Конкорд Эссет Менеджмент"), то цена за одну акцию данного фонда за шесть лет его работы выросла более чем в 2,5 раза - с 10 тыс.грн. до более чем 27 тыс.грн. (по состоянию на 12 апреля 2011 г.).

На первый взгляд, у фонда неплохие результаты, но на самом деле все не так просто. Цена одной акции указанного фонда с момента его создания менялась не один раз, причем очень значительно.

В частности, в марте 2008 г. стоимость одной его акции составляла 121 тыс.грн., но в этот период фонд не прекращал своей деятельности и не вел расчет с инвесторами. За время существования данного фонда изменился и состав его участников.

"Многие инвесторы продали свои акции на вторичном рынке по высокой цене. Еще большая часть инвесторов вошла в фонд на пике цен в 2008 г., - объясняет Ростислав Седлачик, генеральный директор КУА "Конкорд Эссет Менеджмент" (г.Киев; с 2004 г.; 80 чел.). - КУА в целях защиты интересов инвесторов предложила рассмотреть возможность продления срока действия фонда, чтобы улучшить финансовый результат вкладчиков".

В момент принятия решения о продлении работы фонда цена его акции составляла около 32 тыс.грн., по состоянию же на 12 апреля 2011 г., как уже упоминалось, - 27 тыс.грн. Очевидно, что в такой ситуации можно говорить, что результат большинства инвесторов не улучшился, а ухудшился.

Тем не менее на рынке имеется и положительный опыт. Например, если бы фонд "Амадеус - Индекс ПФТС" (КУА "Амадеус") завершил свою деятельность в запланированный срок - в конце марта 2009 г., то его вкладчики получили бы за одну акцию всего 1786 грн. И это при том, что инвесторы покупали акции фонда по номиналу, который составлял 5 тыс.грн.

Продление срока работы ИСИ позволило закрыть фонд в тот момент, когда стоимость его акций возросла до 7789 грн. В итоге, инвесторы не только спасли свои вложения, но и смогли немного заработать.

Мизер не сыграл

Ситуацию усугубляет еще и то, что некоторые закрытые инвестиционные фонды накануне кризиса вкладывали средства в неликвидные финансовые инструменты в расчете на повышение их стоимости. При этом следует отметить, что последствия кризиса на фондовом рынке дольше всего сказываются на стоимости акций второго и третьего эшелонов. Украинский рынок не стал исключением из этого правила.

"Получается, что кризис вроде бы прошел, но цены на акции многих компаний, имеющих по сравнению с ликвидными бумагами больший потенциал роста, еще толком и не начали восстанавливаться", - объясняет Виктор Ботте, управляющий инвестиционными и пенсионными фондами КУА "КИНТО" (г.Киев; с 1992 г.; 110 чел.).

В результате фонды, стратегия которых предполагала инвестиции в бумаги второго эшелона, до сих пор не смогли компенсировать удешевление своих бумаг.

Например, стратегия закрытого фонда акций "Синергия-5" (КУА "КИНТО") предполагала, что две третьих активов фонда будут вложены в низколиквидные бумаги. Фонд создавался в конце 2007 г., и тогда данная стратегия казалась оправданной. Аналитики сходились во мнении, что цены на "голубые фишки" завышены и следует искать новые объекты для инвестирования.

Тем более что на данном рынке наблюдался приток средств населения, что должно было способствовать повышению цен на ЦБ. На практике же данная стратегия себя не оправдала. Только за последние 12 месяцев акции фонда "Синергия-5" подешевели на 12%.

"Сейчас большая часть активов фонда "Синергия-5" ликвидность потеряла. И это как раз те две трети портфеля, которые, согласно инвестиционной стратегии, были инвестированы в менее торгуемые компании из биржевого списка", - говорит г-н Ботте.

Проблема в том, что даже если сохранится тенденция последних двух лет, когда цены на активы фондов медленно, но росли, акционеры не смогут продлить срок деятельности данного фонда.

Дело в том, что, согласно ст.4 Закона "Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)", срок работы закрытого фонда можно продлить всего один раз и не более чем на два года.

Фактически это можно сделать только перед завершением работы фонда и при обязательном условии, что в последние 12 месяцев его деятельности стоимость его чистых активов (СЧА) уменьшилась не менее чем на 20%.

"Эта норма Закона порочна, потому что фонд может получить большой убыток в предпоследний год работы, а в последний зафиксировать небольшой рост. Но при этом инвестор все равно может понести существенные потери", - поясняет г-н Ботте.

По его словам, правильнее было бы позволить продлевать срок действия ИСИ, если стоимость его бумаг в конце срока деятельности не превысила номинальную стоимость. Но при этом с обязательным правом вкладчиков выходить из такого фонда.