Справедливые ставки размещения облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) на первичном рынке находятся в диапазоне 14-17%, исходя из оценки риска внешними инвесторами и украинскими игроками, считают эксперты.

Как сообщила агентству "Интерфакс-Украина" аналитик "Ренессанс Капитал" (Киев) Анастасия Головач, для иностранных инвесторов ориентиром по доходности годичных ОВГЗ может служить доходность суверенных еврооблигаций с погашением в 2011 году и ставки NDF на гривню (стоимость валютной страховки валютного риска) плюс некоторая премия за более низкую ликвидность внутреннего рынка.

По ее словам, в результате, с учетом нынешних котировок указанных инструментов, интересная для иностранных инвесторов доходность годичных ОВГЗ может начинаться от 13,5-15%.

Вместе с тем, отметила эксперт, для украинских банков, которые в настоящее время выступают основным покупателем ОВГЗ на аукционах первичного размещения, одним из ориентиров является инфляция национальной валюты. Как оценивает аналитик, исходя из прогноза правительства инфляции в 2010 году на уровне 13%, доходность ОВГЗ ниже 14% может быть не очень интересна.

Вместе с тем А.Головач отметила, что перед Министерством финансов стоит задача 7 апреля погасить ОВГЗ на сумму около 1 млрд грн, а также осуществить следующие платежи в апреле общим объемом более 3 млрд грн. По ее словам, в связи с этим Минфин, вероятно, готов к дальнейшему увеличению доходности государственных облигаций, учитывая низкий спрос на бумаги на последнем аукционе.

В то же время А.Головач подчеркнула: исходя из уровня справедливой доходности, было бы не совсем корректно считать, что снижение спроса на последнем аукционе 6 апреля вызвано низкими ставками.

"Снижение спроса на ОВГЗ на этой неделе может быть результатом падения ликвидности банковской системы: с начала апреля остатки средств на счетах финансовых организаций сократились почти на 4 млрд грн - до 16,3 млрд грн", - подчеркнула эксперт.

А.Головач допускает, что это могло быть связано с выплатой 6 апреля НАК "Нафтогаз Украины" $576 млн за российский природный газ. "Ранее правительство утверждало, что в этом месяце компания оплатит газ без государственной помощи. Информация о том, как компания осуществила платеж, пока не раскрывается, однако, по-видимому, ей оказали поддержку государственные банки, что привело к снижению ликвидности банковской системы", - считают эксперты.

Вместе с тем, по мнению экспертов "Инвестиционный капитал Украина", которое приводится в аналитическом обзоре компании, первичный рынок ОВГЗ возвращается к логически обоснованным уровням доходности на фоне отсутствия позитивных новостей, если рассматривать данный актив с точки зрения иностранного инвестора. "В спросе со стороны нерезидента рыночные игроки видят основного драйвера по недавнему снижению ставок размещения к 12% и укреплению курса гривни к доллару до 7,92", - отмечают аналитики.

"Масла в огонь подливают проволочки с принятием закона о государственном бюджете на 2010 год. Хотя основная причина лежит в переговорах с Международным валютным фондом: очередной транш кредита от МВФ с оптимистической точки зрения появится в июне-июле этого года", - полагают эксперты.

По их мнению, первая волна оптимизма по поводу новой власти в Украине прошла, а справедливые ставки размещения на первичном рынке ОВГЗ должны находиться в диапазоне 15-17%.

Как сообщалось, в ходе первичного аукциона по размещению ОВГЗ 6 апреля общий объем заявок уменьшился до 1,2 млрд грн (по сравнению с 3,8 млрд грн на прошлой неделе), причем 75% заявок было подано на краткосрочные бумаги. Диапазон доходности облигаций с погашением через три и девять месяцев составил 11-19%. Минфин удовлетворил 32% от общего объема заявок и привлек 366 млн грн. Доходности ОВГЗ всех дюраций были установлены на уровне 15% против 14% неделей ранее.

В целом с начала 2010 года Минфин разместил ОВГЗ на сумму 14 млрд грн.

Официальный курс на 7 апреля - 7,9250 грн/$1.