Украинский рынок акций за шесть торговых сессий вырос на 38%. Означает ли это, что инвесткомпаниям пора возвращать сотрудников на свои рабочие места? Является ли данный рост переломом тренда? Скорее всего, нет. Положительное настроение игроков так же быстро может смениться глубоким пессимизмом

Похоже на то, что сердце мирового фондового рынка удалось запустить. Другой вопрос: надолго ли ему хватит сил? Семь торговых сессий мировые индексы росли как на дрожжах по 5 - 10% в день. И биржи снова вынуждены были останавливать торги, но теперь уже по причине сильного роста.

Черный октябрь

Мировые рынки акций, забыв о плохих экономических новостях, резко пошли вверх в ожидании радикального снижения процентных ставок в США и Японии. Резко изменившееся настроение инвесторов, у которых неожиданно вновь проснулся аппетит к активам с более высоким уровнем риска, вызвало 27 октября начало "бычьей" недели. За неделю рост индекса Dow Jones Industrial Average составил более чем 17%, S&P 500 прибавил почти 19%. Развивающиеся рынки окрепли и выросли в среднем более чем на 30%. Только за последние семь торговых сессий российский индекс РТС прибавил около 51,03%.

На фоне позитивной динамики на внешних рынках украинский рынок акций, хоть и с небольшим отставанием по времени и динамике, также демонстрировал рост - с 27 октября по 5 ноября украинский индекс вырос на 38,20%. Хотя еще накануне индексы обновили свои годовые минимумы.

Октябрь вообще стал самым катастрофичным месяцем для мировых фондовых рынков за долгие годы. По подсчетам агентства Reuters, американский фондовый индекс Dow Jones Industrial Average в октябре 2008 года упал на 14,1%, что стало самым резким месячным снижением с августа 1998 года, а более "широкий" индекс S&P 500 опустился за этот же период на 16,9%, показав самое существенное снижение с октября 1987 года.

Общеевропейский индекс "голубых фишек" FTSEurofirst 300 потерял в октябре 12,7%, что стало наиболее заметным падением с сентября 2002 года, причем индексы основных европейских экономик упали на 10 - 15%. Китайский, гонконгский и корейский индексы показали наибольшее месячное падение более чем за 10 лет - 22 - 25%, а для японского Nikkei Аverage октябрьское падение на 23,8% стало худшим за всю 58 - летнию историю его расчета. В итоге котировки акций мировых компаний оказались близки к уровням, наблюдавшимся 30 лет назад.

Откуда оптимизм

Росту фондовых рынков способствовал целый ряд факторов, в частности, отскок цен на нефть и снижение ставок крупнейшими центральными банками. Все это создало благоприятную почву для появления слухов о развороте рынка. Но энтузиазма рынкам вряд ли хватит надолго. Поэтому экономисты склонны считать этот бурный рост последней декады, скорее, "пиром во время чумы", а не окончательным изменением мировых тенденций. Резкие колебания котировок типичны для периодов кризисов, и большинство аналитиков уверены, что пока рано говорить об изменении настроений на финансовом рынке. Аналитики считают, что позитив будет скоро отыгран и рынки возобновят свое движение вниз. Общая мировая ситуация до сих пор остается неопределенной, уверенности, что мировых вливаний хватит на поддержку кредитных учреждений, нет.

Опасения аналитиков, похоже, подтверждает и высокий уровень волатильности на всех рынках, затрудняющий прогнозы даже на краткосрочный период, а, по мнению некоторых участников рынка, стоит готовиться к дурным вестям со всех фронтов в ближайшее время. Фундаментальные факторы остаются в негативной зоне. В частности, индекс потребительского доверия в США в октябре упал до исторического минимума - 57,6 пункта. "Коллапс потребительского доверия напрямую связан со сложившейся экономической ситуацией, и, скорее всего, это значит, что расходы домовладений продолжат оставаться низкими. Такие данные перед рождественскими праздниками не сулят ритейлерам ничего хорошего", - цитирует Bloomberg слова экономистов. Снижение доверия потребителей скажется на сокращении спроса. Так, в сентябре расходы населения США снизились на 0,3% по сравнению с прошлым месяцем. Это говорит о сокращении американского ВВП, который на две трети состоит из спроса. Призрак экономического упадка продолжает бродить и по Европе.

В итоге, ситуация может повторить сценарий Великой депрессии. В 1929 году в Черный понедельник индекс Dow Jones рухнул на 12,8%, затем еще на 11,7% на следующий день - в Черный вторник. Потом в течение двух дней индекс взлетел на 19% - и снова рухнул, знаменуя начало Великой депрессии. Правда, сейчас фондовые рынки уже выглядят несколько стабильнее, чем в 1929 году, но эта стабильность может быть обманчивой.

Пока не время

На наш взгляд, текущий рост котировок украинских акций связан в первую очередь с благоприятным внешним фоном. Взлет американских рынков акций, рост индексов в Европе стали поводом для покупок акций и украинских эмитентов. Однако говорить о формировании восходящего тренда у нас пока рано. Доверие к гривневым активам не восстановлено. Вследствие бегства из гривни мы видим не только отток капитала, но и уход крупных игроков с рынка на иностранные торговые площадки, общее снижение ликвидности акций. В целом мы ожидаем в ближайший месяц бокового тренда украинского рынка акций. При этом волатильность рынка будет оставаться высокой.

По мнению директора Отдела стратегии рынка акций компании Олега Непляхи, инвесторы несколько переоценивают снижение процентных ставок на данном этапе - Libor - OIS - один из основных индикаторов доступности денег, несмотря на существенное снижение, находится на высоком уровне (210 во вторник против 87 до банкротства Lehman). "Финансовые институты все еще достаточно осторожны при выдаче кредитов, о чем дополнительно свидетельствует рост депозитов банков в ЕЦБ на условиях овернайт до $280,23 млрд. И хотя ставки по корпоративным бондам высокого качества снизились уже существенно, мы уверены, что большинство банков пересмотрит свои подходы к оценке риска при выдаче кредитов, что, несомненно, отразится и на стоимости ресурса для ординарных заемщиков, независимо от стоимости денег для самих банков. Таким образом говорить о скором возврате к схеме доступных и дешевых кредитов для всех времен 2007 года еще рано", - говорит Олег Непляха.

Поэтому позитивная динамика индекса ПФТС в течение шести сессий имела место не благодаря, а вопреки поступающим данным из реального сектора. К тому же и объем спроса остается небольшим. Принятие решения в пользу Украины на заседании МВФ в среду так и не позволило рынку продолжить свой рост. "Фондовый рынок не отреагировал на получение кредита от МВФ прежде всего потому, что эти деньги предназначены для других целей - стабилизации валютного курса страны. Поэтому получение кредита в первую очередь позитивно для тех, кто имеет потребность в валютных средствах. Это импортеры, банки, нерезиденты (последние смогут вывести деньги в более стабильной обстановке на рынке)", - полагает начальник торгового отдела "Фондовой Компании "Автоальянс - инвест" Анатолий Шевчук. По его мнению, отечественный фондовый рынок оживет только при условии прекращения падения на мировых финансовых рынках и стабилизации на них экономической ситуации. "Без этого в Украине не появятся деньги инвесторов, так как на фондовом рынке ранее порядка 80% средств инвестировали иностранцы", - подчеркнул эксперт. ВЯЧЕСЛАВ МИРОНЕНКО