Стагнирующим фондовым рынком заинтересовалось государство. За последние полгода Национальный банк и Государственная налоговая служба при поддержке парламента начали брать под контроль как инфраструктуру рынка, так и финансовые потоки. Цель государства понятна - защитить права инвесторов и пресечь схемы минимизации налогообложения, однако опрошенные газетой "КоммерсантЪ-Украина" участники рынка опасаются худшего. По их оценкам, иностранные инвесторы не придут на огосударствленный рынок.

Инфраструктурный подход

Украинский фондовый рынок переживает депрессию уже второй год подряд - за этот период из-за оттока средств инвесторов индекс UX упал на 63%. Государство решило воспользоваться слабостью рынка и кардинально изменить его основные правила. Принятый парламентом 6 июля новый закон "О депозитарной системе" позволил НБУ установить контроль над инфраструктурой фондового рынка. Эту идею уже несколько лет продвигал народный депутат от Партии регионов Игорь Прасолов, однако реализовать ее на практике удалось лишь после того, как он возглавил совет Национального банка. Создаваемый Расчетный центр (РЦ) будет монопольно осуществлять расчеты по всем сделкам с ценными бумагами в Украине. Государство в лице НБУ будет владеть 75% уставного капитала центра (составит минимум 100 млн грн), и только спустя пять лет регулятор может уменьшить долю до 25%+1 акции.

Сейчас эти услуги оказывает Всеукраинский депозитарий ценных бумаг (ВДЦБ), в котором НБУ принадлежит 22,86% акций. По словам Игоря Прасолова, участие центробанка в капитале РЦ станет дополнительной гарантией защиты прав инвесторов в условиях рисков денежных расчетов по сделкам с бумагами (см. "Ъ" от 17 октября). "Национальный банк предложил новую концепцию построения инфраструктуры рынка капиталов, основанную на централизации двух основных звеньев: учетной системы и системы расчетов. Это коренные преобразования инфраструктуры, и выполнить их без полноценного контроля НБУ невозможно",- уверен председатель правления ВДЦБ Дмитрий Чугаевский.

Такую позицию разделяют некоторые игроки. "Доверия к государству больше, чем к частным организациям, которые могут попросту исчезнуть с деньгами инвесторов",- говорит директор финансовой компании "Куб" Константин Шевчук. Акционеры крупнейших фондовых бирж выступили против такой реформы, но добились только одной уступки. "Комментарии фондовых бирж нашли свое отражение в решении совета НБУ о целесообразности построения Расчетного центра на базе ВДЦБ как структуры с широким представительством участников рынка в акционерном капитале",- сказал глава Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (НКЦБФР) Дмитрий Тевелев.

Для реализации этого сценария Нацбанку нужно выкупить у других акционеров депозитария 52,14% акций номинальной стоимостью 79,8 млн грн. Это осуществимо, учитывая, что из 79 акционеров ВДЦБ 45 являются банками, которые владеют 53% его капитала. В противном случае депозитарий сохранит лишь право на клиринг, а функция учета будет отдана Национальному депозитарию (НДУ). Согласно закону, НДУ станет Центральным депозитарием (ЦД) и после получения всех глобальных сертификатов - до 11 октября 2013 года (ВДЦБ обслуживал 6,2 тыс. эмитентов в конце 2011 года, НДУ - 4,1 тыс.) - будет вести учет прав собственности на все ценные бумаги, кроме облигаций внутреннего госзайма и муниципальных облигаций. Их учетом займется депозитарий НБУ.

Нацбанк возьмет под свой контроль и ЦД (его участие будет выше 50% капитала, через пять лет - 25%+1 акция). Посредством НКЦБФР, НБУ, Укрэксимбанка, Ощадбанка и негосударственного пенсионного фонда НБУ государство контролирует 96% капитала НДУ. "В этом году участники фондового рынка проиграли в каждом вопросе, касающемся лоббизма нормативной базы",- признал глава биржевого совета "Украинской биржи", гендиректор ИК Concorde Capital Игорь Мазепа. По его мнению, результатом таких "проигрышей" стал уход с рынка ряда крупных торговцев. "Они (акционеры бирж.-"Ъ") просто не понимают, что Расчетный центр будет очень удобен, и именно благодаря ему на украинском фондовом рынке появится больше инвесторов",- заявлял "Ъ" господин Прасолов.

Налоговое бремя

Государство не ограничилось установлением контроля над инфраструктурой, решив увеличить налоговый пресс на рынок. Ведь несмотря на мизерные обороты публичного рынка (ежедневный объем сделок с "голубыми фишками" на "Украинской бирже" в декабре составлял 2-12 млн грн), годовой оборот ценных бумаг в стране превышает 2 трлн грн. Эту атаку совершила Государственная налоговая служба (ГНС). Ведомство 9 августа разъяснило региональным подразделениям, что плательщики налога на прибыль начиная с I полугодия учитывают в отчетности лишь 25% отрицательного результата от сделок с ценными бумагами и деривативами в предыдущие отчетные периоды. Это вызвало волну проверок и доначислений, поскольку налоговики относили к убыткам расходы на покупку ценных бумаг.

Вице-президент КУА "Кинто" Анатолий Федоренко говорит, что объем доначислений мог составить 10 млрд грн. "Сложно найти компанию, которая не получала от налоговой письма с требованиями о дополнительной уплате налогов",- сказал генеральный директор КУА "ОТП Капитал" Григорий Овчаренко. После этого торговцы выбирали один из двух вариантов поведения: судиться с ГНС или договариваться об уменьшении суммы уплаты налога. Руководитель одной из ассоциаций сказал, что торговцу ценными бумагами из топ-3 доначислили 50 млн грн, но после переговоров с ГНС эта сумма снизилась до 1 млн грн, который был уплачен.

Вслед за этим в ГНС решили ввести акциз, чтобы бороться с минимизацией налогов посредством сделок с ценными бумагами. Ставки акциза составят 0%, 0,1% и 1,5% в зависимости от того, где проходят сделки - на бирже или нет. "Через "мусорные" акции действительно проходит минимизация налогообложения. Но плохо то, что непонятные ценные бумаги появятся на неизвестных биржах. Это мы проходили в конце 1990-х, когда комиссия приняла решение о том, что стратегические предприятия торгуются только на организованном рынке",- говорит исполняющий обязанности главы правления биржи ПФТС Игорь Селецкий. Чтобы не позволить десяти биржам поднять тарифы на свои услуги, по инициативе НКЦБФР в законодательство включили обязательство фондовых бирж согласовывать их с Антимонопольным комитетом. "Оценку результативности можно будет давать только исходя из практики применения закона",- уверен Дмитрий Тевелев.

Замкнутый цикл

Для установления полного контроля над фондовым рынком государству не хватает только собственного организатора торгов. Игорь Прасолов утверждает, что НБУ не будет покупать или создавать фондовую биржу. "Центральный банк не может инвестировать в капитал организатора торгов. Этот факт подтверждается отсутствием в смете доходов и затрат НБУ на 2013 год подобной статьи расходов",- добавил он. Впрочем, председатель НБУ Сергей Арбузов не исключает привлечения фондовой биржи для реализации проекта по запуску товарных фьючерсов. "Мы уже провели ряд переговоров и определяем, кто должен стать нашим партнером, так как сейчас практически все биржи частные. Нам нужен сначала национальный проект, а потом мы будем его акционировать. Решение должно быть принято ориентировочно в I квартале 2013 года",- заявил он.

Установление государственного надзора над всеми инфраструктурными объектами с жестким налоговым контролем сделает украинский рынок похожим на белорусский, отмечает управляющий партнер ИГ "Универ" Алексей Сухоруков. "В Белоруссии нет фондового рынка как такого. Есть люди, на визитках которых указывается принадлежность к фондовым организациям, но инвестиционным бизнесом они не занимаются. Единственное, на чем там хорошо зарабатывают фондовики,- это скупка акций у населения. Такая же ситуация была в Украине в 1990-е годы",- делится управляющий директор компании SP Advisors Ник Пиацца. По его словам, усиление позиций государства над рынком повлечет за собой отток иностранных инвестиций. "Они не понимают, что делают и как вести переговоры с теми же западными фондами для привлечения инвестиций. Это смерть свободной экономики",- добавил господин Пиацца. Однако чиновники считают эти страхи преувеличенными - есть еще и внутренние инвесторы. "Это (реформа.-"Ъ") окажет положительное влияние и на работу рынка в целом, и на улучшение инвестиционного климата",- уверен Дмитрий Тевелев.