Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку отказалась от идеи ограничивать доходность корпоративных облигаций уровнем «учетная ставка НБУ на день размещения плюс 10%». Соответствующий пункт был изъят из проекта изменений в «Положении о порядке осуществления эмиссии облигаций предприятий и их оборота», текст которого был утвержден во вторник.

Как писали «і», регулятор надеялся таким образом ограничить возможность эмитентов уклоняться от налогообложения, используя, в частности, схему продажи выпуска долговых бумаг аффилированному с эмитентом юрлицу, зарегистрированному как оффшорная компания. В этом случае покупатель не смог бы получать проценты по облигациям, не платя по ним налоги.

Со своей стороны участники рынка усомнились в эффективности такого метода борьбы с уклонистами, принимая во внимание множество вполне законных способов сделать доходность бумаги выше установленной ГКЦБФР, и заподозрили комиссию в желании простимулировать интерес к ОВГЗ и НДС-облигациям. Кроме того, по их мнению, даже повышение купона до 30% и выше не сделает выпуски в корпоративном секторе интересными для инвестора из-за высоких рисков и печального опыта прошлых двух лет. Поэтому попытка установить верхнюю планку купонного дохода отодвинет начало возрождения сектора корпоративных бондов на неопределенное время.

В то же время, если ГКЦБФР все же твердо намерена ограничить ставку по корпоративным бондам, игроки посоветовали ей заняться непрямым регулированием максимального уровня доходности, когда при этом будет учитываться средний показатель доходности по сопоставимым заемщикам.

Комиссия, похоже, согласилась с мнением рынка, и в окончательную редакцию проекта изменений в положении пункт об ограничении доходности облигаций по ранее предложенной схеме не вошел. При этом регулятор счел возможным определять ставки доходности облигаций в момент размещения, а также прописал в документе свое право ограничивать максимальную ставку по таким бумагам в исключительных случаях. Механизм определения предельной ставки будет разработан в течение двух недель.

Ольга ГАЛИЦКАЯ