Чиновники исключают возможность краха евро. Но участники рынка не могут себе позволить этого. Вероятность отрицательного исхода им приходиться учитывать в стоимости активов. Управляющий M&G Optimal Income Fund Ричард Вулнаф (Richard Woolnough) в статье, опубликованной в The Daily Telegraph, предположил, как будут действовать европейские власти, если обстоятельства заставят их отказаться евро.

Почему «новый евро», neuro, может стать спасением европейской мечты

Когда-то казавшийся немыслимым сценарий краха евро сегодня - вполне реальная тема обсуждения. Да, только в кругу участников рынка - политики не признают этого, несмотря на тектонические сдвиги в еврозоне и серьезнейшее давление на единую валюту.

Если вкратце, точка зрения властей состоит в том, что евро необходимо сохранить, не только ради выживания правительств и финансовых институтов, но и ради мечты о Соединенных Штатах Европы. Для идеи единого экономического блока, который сможет поспорить с США и развивающимися титанами Азии, роль валюты настолько важна, что рассуждения о возможном падении евро в политических кругах просто недопустимы.

С точки зрения участников рынка, ситуация может развиваться по одному из двух сценариев: либо посредством решительной госинтервенции будет достигнута стабильность, либо нас ждет полный хаос и неопределенность. В отличие от властей, участники рынка открыто признают вероятность отрицательного исхода и учитывают ее в стоимости активов. В то время как политики настаивают, что такой сценарий не реализуется, разворачивается борьба между правительствами и капиталом. Недавние инициативы против спекулятивных операций - лишь первые выстрелы в этой битве.

Но даже если официальная позиция состоит в том, что евро не может потерпеть крах, невозможно себе представить, чтобы чиновники и регуляторы совсем не думали о вероятных последствиях в случае крушения валюты. Так какими могут быть их тайные предположения? Как бы они стали действовать, если бы случилось невообразимое?

Если евро прекратит существование, финансовую систему ждет катастрофа. В этой ситуации пропадет доверие к официальному средству обращения и, в крайнем случае, евро превратится в ничего не стоящую бумажку. Кроме того, все имеющиеся юридические контракты на рынке облигаций и деривативов будут номинированы в мертвой валюте. Без контроля и вмешательства такой обвал может разрушить европейские рынки капитала и нанести серьезный ущерб национальным экономикам, провоцируя также потрясения на мировом уровне.

Во-первых, правительствам придется ввести новые национальные валюты как средство обращения. Для решения проблемы с существующими контрактами в евро потребуется преемник евро, новая валюта в соотношении один к одному, назовем ее "neuro". Мы уже это проходили: таким же образом евро пришел на замену экю. Валюта-преемник, таким образом, станет законным платежным средством во всех европейских странах. Но главный вопрос в том, кто будет поддерживать эту наднациональную валюту.

Сейчас за евро несут совместную ответственность страны-участницы, и выпускает валюту ЕЦБ. Для обеспечения преемственности neuro должен так же строиться принципе совместной ответственности. Опять же, такой прецедент есть: у еврозоны была такая объединенная денежная единица раньше - экю, который представлял собой корзину валют.

Далее чиновники должны определить, каким быть neuro. Если это будет корзина валют, опирающаяся, в основном, на новую немецкую марку, тогда это твердая валюта, к радости тех, кто сберегает и к разочарованию заемщиков-должников. Если это будет корзина, в которую входят валюты, считающиеся более слабыми, владельцы сбережений на этом теряют, зато для заемщиков бремя долга становится легче. Трудный выбор.

Как можно было бы обосновать весовые коэффициенты национальных валют в neuro? Веса можно определить исходя из показателей ВВП, попытаться составить neuro, который был бы по стоимости эквивалентен какому-то внешнему стоимостному барометру вроде американского доллара. Либо веса могут быть установлены исходя из структуры прежнего экю. Оба варианта обеспечат преемственность контрактных прав и обязательств для рынка.

Результаты введения neuro будут очень существенными. Центробанки смогут устанавливать собственные процентные ставки, печатать свои собственные валюты и корректировать обменные курсы. Хотелось бы надеяться, что все они будут сотрудничать ради блага еврозоны. Это вполне можно рассматривать как радикальный и эффективный вариант среднего пути, который позволит снизить риски финансового Армагеддона. Такого рода упреждающие действия продлят жизнь евро и позволят правительствам сделать передышку. Если об этом будет объявлено как об экстренной стратегии выхода, которая будет реализована только в случае необходимости, это может даже спасти единую европейскую валюту.

Сейчас для сторонников евро такая идея может показаться проклятием, но вполне возможно, что Европа вообще еще не готова к единой валюте. Если так, власти должны осознать этот факт и сделать остановку на пути к конечной цели, во всяком случае, на время. В конечном итоге, по ходу движения к валютному союзу и раньше были определенные сложности, и даже самые горячие поборники евро должны предусматривать некий «план Б» на случай, если что-то пойдет не так. И neuro должен быть одним из важных элементов решения.

Перевод Натальи Бокаревой