Очередной аукцион по размещению ОВГЗ 13 апреля преподнес неожиданный результат - Минфин удовлетворил всего четыре заявки и продал облигации на 3,31 млн грн. Объем оказался наименьшим с момента формирования правительства и вызван нежеланием банков покупать облигации по заниженной цене. "Причина непопулярности ОВГЗ в том, что все банки ориентировались на повышение ставок и выставляли в заявках минимум 16%. Но Минфин не готов идти на повышение стоимости госбумаг, рассчитывая на другие источники финансирования",- считает директор казначейства "Райффайзен Банк Аваль" Владимир Кравченко. По трехлетним бумагам Минфин предлагал 14-14,5%, по шести- и двенадцатимесячным - 15%. "Рынку на данном этапе было бы интересно участвовать в аукционах при ставках 16-17%",- говорит банкир. Провал торгов не помешал Минфину вчера своевременно погасить эмиссию ОВГЗ на 1,28 млрд грн.

Сохранение спроса на госбумаги подтверждает объем заявок - 89 штук на общую сумму порядка 3,5 млрд грн. "Спрос на облигации вырос почти в три раза по сравнению с прошлой неделей. Просто доходность отсечения не отвечала ожиданиям инвесторов, которые усмотрели в предыдущем повышении доходности первичного размещения новую тенденцию",- отметил начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын. "Укргазбанк как первичный дилер всегда принимает участие в аукционах по ОВГЗ. Но 13 апреля наши заявки не были удовлетворены, как и заявки других торговцев,- рассказал заместитель председателя правления Укргазбанка Станислав Шлапак.- ОВГЗ не теряют популярности, здесь, скорее, вопрос справедливой доходности. Участники рынка считают, что уровень справедливой или ожидаемой доходности выше, чем цена отсечения Минфина. Сейчас они проявляют интерес к ОВГЗ с доходностью 15,5-16% годовых". Во вторник банки выставляли в заявках доходность до 17,4-20%.

Второй важной причиной неготовности покупать бумаги под 14-15% банкиры называют ожидания появления новых инструментов, по которым они получат более высокую доходность. "В ближайшее время банки не будут активно покупать у Минфина ОВГЗ из-за возможностей, которые с точки зрения доходности могут дать НДС-облигации. Их обещают выпустить уже в конце апреля,- говорит Владимир Кравченко.- Многие предприятия захотят избавиться от них, чтобы получить живые деньги. Это вопрос переговоров, но банкам будет интересно, если доходность по таким бумагам с учетом дисконта окажется выше, чем предлагает Минфин на первичных аукционах". Минфин выпустит облигации и на средства Госказначейства продаст их предприятиям в счет возмещения НДС. Вчера первый вице-премьер Андрей Клюев рассказал, что погашение долга по НДС-облигациям будет добровольным, срок обращения таких ОВГЗ составит два-три года, а процентная ставка будет определена после принятия госбюджета. В пояснительной записке к проекту правительственного постановления, которое описывает механизм выпуска ОВГЗ, указано, что "логичным было бы установить ставку на уровне инфляции +1%". Прогноз инфляции на 2010 год - 13,1%, текущий ее уровень - 11%.

"Предприятия, которые получат НДС-облигации, не являются профессиональными инвесторами. Поэтому они скорее всего продадут их как можно быстрее, несмотря на значительные дисконты - порядка 20-30% от номинала. Покупатели будут ориентироваться не только на дисконт, но и на ставку",- считает трейдер ИК "Тройка Диалог Украина" Александр Ублинских. НДС-облигации выпускались единожды - в 2004 году под 120% от учетной ставки (сейчас это было бы 12,3%). Тогда планировалось разместить госбумаги на 1,926 млрд грн. Долг по возврату НДС на 1 января 2010 года составляет 21,8 млрд грн.

В компаниях не верят, что им предложат ставку намного выше учетной - 10,25%. "Обсуждается самый минимальный уровень доходности - 10-11%,- говорит вице-президент 'Индустриальной группы' Александр Пилипенко.- Предприятия хотели бы продавать такие облигации без дисконта, чтобы банки получали только процент по ним. Но все зависит от рынка: если будет много желающих продавать ОВГЗ, будет большой дисконт. А ведь предприятия не будут ждать очень долго".

Елена Губарь, Наталья Непряхина