Динамика основных валютных пар на уходящей неделе определялась тремя факторами: 1) протоколы майского заседания FOMC, 2) пересмотр оценок роста ВВП США в I квартале, 3) ожидания итогов референдума во Франции.

Большую часть недели можно было наблюдать стабильное укрепление доллара, которое продолжило тенденцию предшествующей пятницы, когда евро впервые упал до 7 - месячных минимумов. Удорожанию американской валюты продолжали способствовать радужные перспективы экономического роста, а также вероятность дальнейшего увеличения дифференциала процентных ставок. Однако наиболее существенную роль сыграли ожидания исхода голосования французов на референдуме по поводу принятия единой Евроконституции. Второстепенными факторами, однако не менее важными, стали выступления официальных лиц, а также комментарии многих аналитиков относительно того, что слабые фундаментальные данные, предполагающие замедление темпов роста экономики в Еврозоне, делают вероятным понижение ставки ЕЦБ. Несмотря на то, что глава центрального банка Европы полагает, что снижение ставки не станет стимулом роста в регионе, представитель Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) заявил, что "следующим шагом ЕЦБ станет понижение ставки". С ним соглашаются многие аналитики, ссылаясь при этом на слабый экономический рост. Однако некоторые члены совета ЕЦБ также полагают, что одно снижение ставки ситуации не поможет - необходимы структурные реформы.

Единая валюта продолжила торговаться в области 7 - месячных минимумов против доллара после того, как Центр Европейских Экономических Исследований ZEW заявил о падении индекса делового оптимизма Германии - крупнейшей экономики Еврозоны, а протоколы заседания ФРС дали понять, что рост ставок в США продолжится. Согласно статистическим данным, ZEW (ZEW диаграмма) в мае упал до 13.9, что является 6 - месячным минимумом против апрельского показателя в 20.1. Это усилило давление на евро, в то время как дополнительную поддержку доллару оказали вышедшие протоколы заседания FOMC. Они оказались практически идентичными сопроводительному заявлению Федерального Резерва, за исключением нескольких моментов. В частности, представители ФРС заявили, что замедление темпов экономического роста в свете слабых майский данных, если и будет иметь место, то оно будет временным. Кроме того, центральный банк снова сказал о том, что "в долгосрочной перспективе" уровень инфляции остается сдержанным. Рынок опасался того, что Федеральный Резерв заявит о приближении к нейтральному уровню ставки, что могло бы быть расценено рынком как грядущая пауза в цикле повышения ставок и негативно сказалось бы на курсе доллара, однако этого не случилось. Напомним, что на последнем заседании Федеральный Резерв в очередной раз повысил основную ставку на 25 пунктов до 3% (Federal Funds 25 years диаграмма и Federal Funds 50 years диаграмма), в то время как ЕЦБ продолжает оставлять свою ставку на уровне 2%.

Следующий день принес новое свидетельство того, что темпы экономического роста в Еврозоне замедляются. Об этом сказал индекс деловых ожиданий Германии Ifo (IFO диаграмма), который упал до 21 - месячного минимума. Кроме того, в этот день был опубликован отчет по ВВП Британии в I квартале, рост которого оказался самым медленным со II квартала 2003 года. Причиной стало резкое снижение объема промышленного производства, который составляет примерно 18% от ВВП. Эти данные скорее всего подтвердят мнение, что ставка в Великобритании достигла максимального уровня на 4.75% и к концу года ожидается ее снижение.

В четверг доллар установил новый 7 - месячный максимум против евро, причем поддержку в ходе торгов американской валюте оказало сообщение о том, что последние исследования общественного мнения во Франции зафиксировали рост числа противников принятия Конституции Европейского союза. По результатам опроса, проведенного компанией TNS - Sofres, количество противников принятия конституции выросло и составляет 54%. В случае, если большинство французов выскажутся против принятия Конституции Европейского союза, можно ожидать серьезные политические проблемы в регионе, что негативно скажется на привлекательности евро. Референдум, напомним, состоится 29 мая.

Дополнительную поддержку доллару оказало сообщение о том, что темпы роста ВВП США в I квартале текущего года были пересмотрены с повышением. Так, уточненная оценка роста ВВП (GDP q/q диаграмма) составила 3.6%, что выше предварительных данных в 3.1%. Напомним, что с начала года доллар подорожал на 7.9% против евро в связи с ожиданиями, что темпы экономического роста в США значительно превысят аналогичные показатели стран Еврозоны и Японии.

Однако картина приняла резкий оборот в пятницу, когда участники рынка начали закрывать короткие позиции по евро в преддверии референдума, а также на фоне предположений, что падение курса в свете ожидающихся событий, было чрезмерным. В результате торгов, единая валюта практически вернулась к тем уровням, с которых началось ее падение в предшествующую пятницу. Бытует мнение, что именно по причине переоценки вероятного исхода голосования, если вдруг французы скажут "да" Евроконституции, это спровоцирует более масштабную реакцию евро, нежели в противоположном случае.

Отдельного внимания заслуживает йена, поскольку на поверхность снова всплыла китайская тема. Японская валюта ослабела в большей степени по причине заявления главы центрального банка Китая Zhou Xiaochuan о том, что "процесс перехода от фиксированного курса юаня к плавающему будет длительным". Более сильный юань усилит покупательную способность Китая, который является крупнейшим торговым партнером Японии, и снизит конкурентоспособность китайского экспорта. Напомним, что Китай удерживает свою валюту на уровне 8.2770 по отношению к доллару с 1995, и с тех пор находится под давлением США, Японии и Европы относительно перехода в свободному монетарному режиму. Секретарь Казначейства США John Snow отметил, что негибкая валютная единица Китая является угрозой экономическому развитию страны, ее торговых партнеров и мировому экономическому росту. А управляющий ФРС Ben Bernanke заявил, что "Китай должен, по его мнению, как можно быстрее перейти в системе свободного плавания курсов".

Основное внимание на следующей неделе будет приковано к Payrolls, Chicago PMI, Cons.Conf. и ISM.

Отчеты Chicago PMI (Chicago PMI диаграмма) и Consumer Confidence (Consum. Confidence диаграмма) будут опубликован во вторник.

В среду и пятницу в распоряжении рынка будут отчеты ISM (ISM manuf. диаграмма и ISM service диаграмма). Кроме того, в пятницу выйдут данные Payrolls (Payrolls (К) диаграмма) и уровень безработицы (Unemployment диаграмма).