Но уже в ближайшем будущем "Газпрому" придется смириться с сокращением спроса.В последние годы взгляды "Ренессанс Капитала" на развитие газовой отрасли менялись, как минимум, три раза. Каждый раз казалось, что рынок газа изменится фундаментальным образом.

* До кризиса 2008 года всеобщее мнение было такого, что "Газпром" не сможет ответить на рост спроса со стороны Европы. Инвестировать в "Газпром" было просто: прибыли от экспорта росли быстро, не нужно было поднимать внутренние тарифы на газ, а инвестиции не требовали сложных планов.

* В 2009 году эти опасения сменились беспокойством, что предложение газа слишком сильно опережает спрос. В следующие после кризиса три года рынки были крайне волатильными, доходы газовых компаний стало сложно рассчитывать. В худшем положении оказались производители вроде "Газпрома" - они собирались увеличивать будущие поставки на 10-20 млрд куб.м. и заявляли о строительстве новых трубопроводов.

* 2013 год стал годом быстрого развитие рынка сжиженного газа в Азии, и падения запасов в Европе, что привело к росту спрос на газ "Газпрома".

Однако "Газпром", кажется, просто не замечает перемен, происходящих на рынке. Для руководства газового гиганта все они временные, а стабильно одно - постоянный рост спроса в Европе. В итоге, от этого пострадали доходы компании за несколько лет, а также стоимость. Правда, с июня котировки вновь начали расти на фоне новостей о том, что экспорт газа в Европу растет.

Но вряд ли столь жесткая ситуация на рынке сырья продлится долго - это лишь временное явление, уверены в "РенКапе". В основе его лежит рост спроса из-за напряженности в Северной Африке и катастрофы на АЭС в Фукусиме.

Стоимость акций "Газпрома" зависит от настроений

Динамика акций "Газпрома" зависит от настроений на рынках.

* В начале года за одно глобальную депозитарную расписку (GDR) "Газпрома" давали $10. К июню ее стоимость снизилась до $6,4 - это уровень 2009 года, на прошлой неделе она снова выросладо $9.

* При этом в корпоративной стратегии или корпоративном управление за этот период ничего не изменилось.

* Дивиденды в 2013 году упали на 20%, но произошло существенное восстановление экспортных продаж "Газпрома". Но эти два фактора не должны были существенно повлиять на котировки акций "Газпрома".

* Рынки руководствуются информацией о краткосрочных колебаниях запасов газа в Европе. В прошлом году рынки ожидали, что экспорт газа в Европу будет слабым, хотя фундаментальные показатели говорили об обратном: в итоге, в первые восемь месяцев года экспорт вырос на 14,4%.

"Газпром" в выигрыше от жесткой ситуации на рынке

"Газпром" оказался в выигрыше от необычно жесткой ситуации, которая сложилась на рынке газа. Политическая нестабильность в Северной Африке снизило предложение газа на европейском рынке на 10 млрд куб.м с 2010 года. Из Египта, например, в этом году газа практически не экспортируется.

* Катастрофа на Фукусиме отняла у европейского рынка сжиженного газа еще 15 млрд куб.м. - Катар и африканские страны вывели этот газ в Азию.

* Холодная погода увеличила предложение газа на 10 млрд куб.м.

* В первом полугодии добыча газа внутри Европы также была довольно слабой. В этом году поставки газа из Великобритании сократятся еще на 5 млрд куб.м, на 3 млрд куб.м из Норвегии, сократятся и поставки из других источников. Всего поставки упадут на 13 млрд куб.м.

* Благодаря этим "одноразовым" факторам "Газпром" в этом году сможет экспортировать 160 млрд куб.м газа - это самое высокое значение за историю экспорта компании. Эти же факторы поддержат рост предложения "Газпрома" в следующем году.

* В первые два месяца года запасы оказались на минимальном уровне за пять лет.

* "Газпром" от снижения доли на рынке не защищают даже долгосрочные контракты. Европейские клиенты пытаются выбить из "Газпрома" различные уступки, часто добиваясь.

"Газпрому" придется смириться со снижением спроса на европейском фронте

* В этом году российский экспорт в ЕС вырастет до 160 млрд куб.м., так как факторы предложения пока перевешивают слабый спрос.

* Однако в среднесрочной перспективе вряд ли экспорт "Газпрома" в Европу будет превышать 150 млрд куб. м в год.

* С точки зрения спроса не стоит ожидать, что потребление газа в Европе резко вырастет: европейцы постоянно снижают расходы на возообновляемые источники энергии и пытаются развивать невозообновляемые.

* В такой ситуации главным риском роста цен для "Газпрома" могут стать лишь факторы предложения, например, перераспределение потоков сниженного газа из Европы в Азию.

* Китай и Индия станут в ближайшее время главными драйверамив рынка сжиженного газа. Например, рост потребления газа в Китае вырастет с 150 млрд куб. м до 400 млрд куб м. К 2020 году Китай хочет увеличить долю газа в своем энергетическом балансе с 4% до 10%. Однако Китай все-таки предпочитает не спотовые контракты на поставку сжиженного газа, а долгосрочные контракты.

* Индия также отстраивает терминалы по использованию газа. По различным оценкам, импорт газа в Индию к 2015 году может вырасти на 30 млрд куб м.

* Будет расти спрос на газ и со стороны Японии, активно закрывающей ядерные электростанции. К ней может в этом процессе присоединиться и Южная Корея, которая также закрыла несколько АЭС в последние годы. В долгосрочной перспективе с ростом спроса помогут справится несколько различных источников предложения сжиженного газа. В Африке сейчас запущен ряд проектов по производству сжиженного газа.

* В долгосрочной перспективе с ростом спроса помогут справится несколько различных источников предложения сжиженного газа. В Африке сейчас запущен ряд проектов по производству сжиженного газа.

* Европу обеспечит довольно стабильными, хоть и небольшими поставками Норвегия.

* Сланцевая революция в Европе пока не дала своих результатов, хотя перспективы добычи газа в Украине, Германии, Польше и Швеции есть.