В последнее время на разных уровнях активизировались дискуссии о том, какой режим валютного курса наиболее приемлем для Украины. Одни эксперты критикуют политику поддержания стабильности номинального обменного курса и выступают за введение его плавающего режима. При этом курс определялся бы исключительно действием рыночных сил. Другие - отрицают любые колебания курса, говоря о потерях для экономики. Что же касается реального уровня обменного курса гривны к доллару США, то мнения колеблются в очень широком диапазоне: от значительного укрепления гривны до ее девальвации, с оценками в 4,5 - 4,8 гривны за доллар США.

Краткая история вопроса

Ситуация на украинском валютном рынке дестабилизировалась еще в октябре 2004 - го - в ходе предвыборного ажиотажа. Тогда банковские средства физических лиц в гривнах и в иностранной валюте уменьшились за неделю на 200 млн. гривен, или всего лишь на 0,4% - с 45,4 млрд. гривен до 45,2.

За тот же период депозиты юридических лиц сократились на 4,1% - с 41,6 млрд. до 39,9. После чего разразился политический кризис, валюта исчезла из большинства обменных пунктов и банкоматов, а официальный курс гривны был снижен до 5,3 за доллар США.

Однако уже в середине апреля правительство идет на непопулярные меры - официальный курс гривны резко усиливается - до 5,05 за доллар. В обменных пунктах курс на середину мая составлял около 5 гривен. Тогда же и было заявлено, что дальнейшие перспективы гривны также связывают с укреплением, а не ослаблением.

Стабильность гривны, удерживаемая с марта прошлого года, по мнению ряда экспертов, имеет негативное воздействие на внешнеторговый баланс. Но пока реальный курс гривны все еще удерживает положительное сальдо. Наиболее оптимальный курс гривны на сегодня - 3,8 грн за $1. Так что в настоящее время курс национальной валюты занижен, по разным оценкам, на величину 75% до 45%.

Преимущества заниженного курса

Как правило, валютный курс формируется не только по стоимости потребительской корзины в разных странах. Влияют на него такие факторы, как уровень интегрированности страны с внешним миром, пропорции экономического развития внутри страны и структурные различия экономик разных стран, различия в производительности труда, международные потоки капитала.

Так что, даже в среднесрочной перспективе мы не достигнем уровня валютного курса, определяемого паритетом покупательной способности. Наоборот, учитывая ухудшение конъюнктуры на мировых рынках для основных производителей экспортной продукции - металлургических и химических предприятий - в Украине вполне может возникнуть рыночное давление в направлении девальвации национальной валюты.

Поэтому, чтобы выяснить, какой режим валютного курса является наиболее благоприятным для Украины, разберем для начала преимущества заниженного положения гривны.

Во - первых, это предоставило значительные ценовые преимущества отечественным экспортерам. На фоне улучшения мировой конъюнктуры на традиционные товары украинского экспорта они смогли быстро нарастить объемы производства. Заниженный курс гривны способствовал также и развитию импортозамещающих производств. Опираясь на стабильный валютный курс и ценовые преимущества, отечественные предприятия начали вкладывать все больше средств в развитие производства, наращивать его объемы. Вместо хронического дефицита счета текущих операций платежного баланса установилось его устойчивое положительное сальдо.

Во - вторых, качественные изменения произошли и в реальном секторе экономики. Правительство начало ряд структурных реформ, в частности в энергетическом секторе, развернулась борьба со взаимозачетами и бартером, что придало украинской экономике рыночные черты.

В - третьих, радикальные изменения претерпела и бюджетная политика. В 2000 - 2003 годах уровень дефицита бюджета не превышал 1% ВВП. Финансировался дефицит в основном за счет средств от приватизации, не создавая, таким образом, угрозы для макроэкономической стабильности.

Ревальвация, как удорожание рабочей силы

С другой стороны, тот толчок экономическому развитию и первичному накоплению капитала, который придал заниженный курс гривны, имел и обратную сторону. Ведь можно сказать, что рост экономической динамики произошел за счет поставок Украиной на мировые рынки продукции по низким ценам благодаря дешевизне рабочей силы, сырья и других ресурсов. А ведь политика дешевой рабочей силы должна рассматриваться обществом как недопустимая роскошь. Особенно - для страны с низким уровнем жизни населения и постоянным сокращением его численности. Кроме того, корректировка курса 21 апреля была вызвана объективными процессами в украинской и мировой экономиках.

Во - первых, значительные темпы роста, наблюдавшиеся начиная с 2000 года, не могли не повлиять на соотношение между повышением производительности труда в Украине и мире. Во - вторых, сам доллар, на который ориентировалась стоимость национальной валюты, на протяжении последних лет ощутимо потерял свои позиции на международных рынках. И, в - третьих, в начале этого года значительно усилилось давление на курс из - за резкого увеличения притока в Украину иностранного капитала. Изменение внутренних и внешних условий привело к тому, что стало невозможно удерживать гривну на прежнем уровне, ведь дисбаланс на валютном рынке быстро нарастал.

Кроме сбалансирования валютного рынка, апрельское укрепление курса гривны преследовало и антиинфляционные цели. Предполагалось, что вместе с действиями правительства по сбалансированию спроса и предложения на отдельных товарных рынках (горюче - смазочных материалов, мяса), удешевлению импортных товаров и снижению затрат на приобретение импортного оборудования, сырья и материалов это позволит смягчить инфляционное давление в экономике.

При этом ревальвация гривны не привела к остановке роста валютных резервов НБУ. За январь - сентябрь они увеличились на 49,3%, или на 4,7 млрд. долл. США. Это обеспечивает около 3,8 месяца финансирования импорта товаров и услуг.

Перспектива - плавающий курс

И все же, несмотря на одномоментную необходимость удорожания гривны, будущая курсовая политика должна строиться на принципах постепенного перехода к режиму плавающего валютного курса.

Опыт других стран свидетельствует, что этот переход возможен посредством введения валютного коридора. Сначала коридор, в пределах которого Национальный банк не будет вмешиваться в действие рыночных сил, будет довольно незначительным - в пределах не более 3%. При выходе курса за эти пределы НБУ будет осуществлять интервенции, дабы тот возвратился в установленные рамки.

С одной стороны, такой механизм будет обеспечивать сохранение преимуществ стабильного валютного курса как "номинального якоря" для экономики, и экономические субъекты будут уверены в том, что гривна не выйдет за "ватерлинию". С другой стороны, они постепенно привыкнут к мысли, что курс может измениться, причем в любом направлении - как усиления, так и ослабления. Это будет стимулировать дедолларизацию экономики, развитие рынка инструментов хеджирования (страхования) валютного риска. Из года в год рамки коридора, а следовательно и разрешенного колебания курса будут расширяться, и в конце концов они будут сняты вообще, что будет означать переход к валютному режиму свободного плавания.

Конечно, этот результат невозможен без четкой координации всех ветвей власти. Бюджет, с одной стороны, должен стимулировать увеличение заработной платы и социальных выплат в размере, достаточном для постоянного наращивания внутреннего спроса. С другой - он должен не только не препятствовать развитию предпринимательской инициативы, но и финансово обеспечивать новые механизмы стимулирования выпуска продукции в тех сферах, в которых ожидается наибольший рост спроса. В противном случае вместо развития внутреннего рынка мы получим только рост цен. Также в бюджете должны быть заложены возможности для создания интервенционных запасов товаров, цены на которые являются наименее стабильными. Это позволит регулировать баланс спроса и предложения на соответствующих рынках естественными рыночными рычагами.

Сама же государственная политика должна быть направлена на развитие конкуренции на всех рынках, особенно в энергетической сфере, а также на рынках транспорта, связи и недвижимости.

Одно из ведущих направлений реформ - развитие сельского хозяйства, налаживание эффективного функционирования рынка аграрной продукции, что является залогом стабильности цен на рынке продовольственных товаров. Кроме этого, формирование рынка сельскохозяйственной земли обладает значительным потенциалом для развития отечественного финансового рынка, ипотеки, посредством которой село сможет получить ресурсы для своего развития.

Так подорожание или подешевение?

В принципе, причины по снижению курса гривны в перспективе есть. Они начинают проявляться уже сейчас. За 9 месяцев сальдо торговли товарами снизилось до 800 млн. долларов, и если дальше все пойдет такими же темпами, то спасти гривну смогут лишь вливания инвесторов в экономику Украины. Но с другой стороны тот факт, что на межбанковском рынке обменный курс чуть ниже официального, говорит о том, что до сих пор в страну приходит валюты чуть больше, чем уходит.

И все же в ближайшей перспективе курс наличной гривны начнет укрепляться и вернется на прежние позиции - около 5,05 грн/$1, при этом наличный и безналичный курсы максимально сблизятся - разница между ними составит 2 - 4 коп.

На данный момент курс гривны к доллару точно уравновешивает спрос и предложение. Что будет дальше, в значительной степени зависит от экономической политики нового правительства и политической стабильности в стране.