В связи с внесением изменений в бюджет на этот год Министерство финансов Украины вынуждено было повторно согласовать свою "долговую" политику с бюджетным комитетом парламента. Лишь после этого Минфин вновь обрел право осуществлять активные операции на рынке ОВГЗ. Несмотря на активизацию министерства, эксперты прогнозируют некоторое падение спроса на облигации внутреннего займа. Это будет связано с падением доходности по этим бумагам. Впрочем, в запасе у правительства есть внешний рынок капиталов, где сегодня выгоднее привлекать недостающие бюджету средства.

Минфин получил право осуществлять активные операции на рынке государственного долга. Это произошло после того, как министерство завершило процедуру согласования с бюджетным комитетом парламента, сообщил замминистра финансов Анатолий Шаповалов. Комментируя ситуацию на первичном рынке гособлигаций, г - н Шаповалов отметил ее улучшение в начале сентября - после завершения банками резервирования.

Напомним, согласно закону о госбюджете на 2003 год, Минфин получил право управлять государственным долгом. В то же время, организационно - правовые основы осуществления операций с госдолгом в целях экономии бюджетных средств Минфин должен согласовывать с бюджетным комитетом Рады. По словам Анатолия Шаповалова, исключение из резервов валютной кассы суммой около 500 млн. грн (к чему банки обязал НБУ) привело к росту ставок на межбанковском кредитном рынке в августе и уменьшению объемов продаж облигаций на первичном рынке. Вместе с тем, замминистра отметил, что на первом аукционе сентября Минфину удалось продать облигации на сумму более 50 млн. грн. Это довольно примечательный факт, поскольку ставки по 9 - месячным облигациям снизились до 7%, по 12 - месячным - до 9%.

Как уточнили "Контексту" в Управлении взаимодействия с общественностью и СМИ Министерства финансов, получение права на осуществление активных операций на рынке государственного долга связано с исполнением требований 14 статьи закона "О государственном бюджете на 2003". Согласно этому нормативному акту, Минфин обязан согласовывать параметры управления государственным долгом с Бюджетным комитетом Верховной Рады. В связи с тем, что в начале июня текущего года парламент принял поправки к закону о бюджете - 2003, Минфин и профильный комитет парламента пересмотрели ранее согласованные параметры управления государственным долгом, отметили в управлении.

Эксперт Международного центра перспективных исследований Андрей Блинов считает активизацию Минфина на рынке облигаций логичной. "Профицит бюджета и приток валюты в страну вынуждают министерство управлять внешним и внутренним долгом более оперативно", - отметил аналитик. Тем более что ситуация позволяет правительству существенно удешевить госдолг путем досрочного выкупа выпущенных ранее "дорогих" облигаций с параллельным выпуском ОВГЗ со сниженной ставкой доходности, что сократит давление на расходную часть бюджета.

Что касается тенденций на рынке "внутренних" облигаций, то эксперт не исключает, что вскоре рынок "охладеет" к этим государственным бумагам. "Снижение доходности по 9 - месячным облигациям до 7% и по 12 - месячным - до 9% существенно снизит их привлекательность, поскольку индекс инфляции за этот год превысит 6%, как прогнозировалось ранее", - полагает г - н Блинов. Банкам - основным покупателям ОВГЗ выгоднее предоставить кредит под 18 - 20% или выкупить корпоративные облигации с примерно аналогичной доходностью, чем выкупать государственные бумаги.

Банкиры согласны с выводами независимых экспертов. "Государственные бумаги уже сейчас не вызывают особого интереса у коммерческих банков", - отметил "Контексту" начальник отдела выпуска финансовых инструментов АКБ "Укрсоцбанк" Эрик Найман. Это связано в первую очередь с тем, что ресурсы банков стоят дороже, чем ставки, предлагаемые Минфином. Интерес банков к ОВГЗ мог бы возрасти, если бы правительство предлагало годичные бумаги под 12%, заметил г - н Найман.

Вместе с тем, аналитики отмечают, что правительство не слишком огорчится по поводу снижения привлекательности внутреннего рынка заимствований. Июньская эмиссия 10 - летних еврооблигаций под 7,65% продемонстрировала, что Украина имеет более выгодный источник привлечения средств, нежели внутренний рынок, говорит г - н Блинов. Отечественные комбанки же пока не готовы предоставлять столь "длинные" средства, причем под такие низкие проценты. Несмотря на это, в следующем году правительство не намерено отдавать предпочтения какому - то одному виду заимствований. На данный момент, проект бюджета - 2004 предполагает, что внешние займы составят 5,4 млрд. грн., внутренние - 4,5 млрд. грн.

Впрочем, у правительства есть свой "чертик в табакерке" - государственные финансовые структуры, которые находятся в некоторой зависимости от правительства, а потому не могут просто так игнорировать "просьбы" Кабмина о выкупе правительственных обязательств. По словам Андрея Блинова, основные покупатели госбумаг сегодня - Пенсионный фонд и коммерческие банки, так или иначе вовлеченные в государственные программы.

Тарас Загородний