На фоне довольно либеральной денежной политики, проводимой Нацбанком в последние годы, ужесточение резервных требований стало неожиданностью для экспертов. Речь о том, что НБУ отменил принятое в декабре - 2002 решение о том, что банки могут использовать валютную наличность в кассах для формирования резервов. Возможно, этим решением центробанк пытается предупредить рост инфляции в связи с низкими урожаями зерновых в этом году.

Впервые за последние более чем полгода НБУ активно применяет инструменты монетарного регулирования. Национальный банк с 1 августа запретил банкам формировать обязательные резервы за счет наличной иностранной валюты в их кассах. Это решение утверждено постановлением НБУ от 18 июня. Решение принято "учитывая ситуацию на денежно - кредитном рынке, рост монетарных агрегатов, особенно наличных вне банков и в их кассах", - отмечено в телеграмме Нацбанка. Фактически можно говорить об ужесточении денежной политики центробанка.

Этот шаг НБУ выпадает из общей тенденции довольно мягкой монетарной политики центробанка. Так, 5 декабря 2002 года была снижена учетная ставка до 7% - это ее значение сохраняется и до сих пор. Что касается непосредственно резервных требований, то в прошлом году центробанк трижды снижал нормативы обязательного резервирования. Сейчас резервные требования по долгосрочным депозитам физических и юридических лиц в национальной валюте составляют 0%, по краткосрочным депозитам юрлиц в национальной валюте - 6%, по краткосрочным депозитам физлиц в гривне - 2%. Резервные требования по другим видам депозитов составляют 8 - 12%. Наконец, с 9 декабря НБУ разрешил коммерческим банкам учитывать 50% наличных средств в национальной и иностранной валюте, имеющихся в их кассах, для покрытия обязательных резервов. Это было определено постановлением Нацбанка N447 от 25 ноября 2002 года.

Более того, предвестников ужесточения монетарной политики не наблюдалось. Представители Нацбанка недавно отмечали, что не намерены менять учетную ставку. А в середине июня глава НБУ Сергей Тигипко заявил, что Нацбанк пока не намерен менять политику резервирования. По его словам, центробанк руководствуется стремлением сохранить стабильность регулирования в условиях, когда нет причин для резких изменений политики резервирования. Единственным фактом, который свидетельствовал о том, что в Нацбанке все же подумывают о применении инструментов денежного регулирования, было заявление г - на Тигипко в середине марта. Тогда председатель центробанка отметил, что в случае дальнейшего роста инфляции, НБУ придется реагировать.

Однако в апреле - мае темпы инфляции находились в пределах прогнозируемых значений, и даже Минэкономики отозвало свой неофициальный прогноз, гласящий, что инфляция в текущем году может достичь 8% (вместо 6%, заложенных в бюджете - 2003). Сейчас же, действительно, скачок цен на муку мог вызвать обеспокоенность Нацбанка и побудить его к активным действиям. Однако, во - первых, постановление о запрете формировать резервы с помощью наличности вышло из недр НБУ 18 июня, т.е. до ажиотажа на рынке зерновых. Во - вторых, инфляция в Украине носит преимущественно немонетарный характер.

Хотя некоторые монетарные риски инфляции все же существуют, убежден директор казначейства банка "Финансы и кредит" Андрей Войтенко. Так, сейчас денежная база составляет 35,2 млрд. грн. - если нынешние темпы ее роста сохранятся до конца года, за 2003 год рост этого агрегата превысит 28%. Между тем, утвержденные Советом НБУ Основы денежно - кредитной политики на текущий год предполагают, что этот показатель будет находиться в диапазоне 22 - 27%. Таким образом, полагает г - н Войтенко, Нацбанк намерен подстраховаться, сведя риски влияния расширения денежного предложения на ценовую динамику к минимуму. Более того, денежное расширение может даже ускориться, полагает эксперт Института экономических исследований и политических консультаций Игорь Еременко. Дело в том, что долгосрочное рефинансирование банков под инвестпроекты (например, под залог корпоративных облигаций) может вызвать дополнительные эмиссии.

Что касается сроков введения новых правил резервирования (с 1 августа), НБУ попросту предоставил коммерческим банкам время, чтобы они перестроили структуру своих активов для выполнения возросших резервных требований, убежден Андрей Войтенко. Изъятие валютной наличности из покрытия резервов (а СКВ составляет основную долю наличных в кассах - около 60 - 70 %) существенно увеличит нагрузку на резервирование - на 20 - 30 % от объемов суммарных обязательных резервов, отмечает эксперт.

Учитывая, что ранее Нацбанк прибегнул к ограничению объемов рефинансирования коммерческих банков по линиям "овернайт" (до 30% резервных обязательств банка), еще большее увеличение "нагрузки" на корреспондентские счета банков может привести в обозримом будущем к некоторому повышению процентных ставок на ресурсном рынке, полагает г - н Войтенко. Между тем, в последнее время (точнее, с середины июня) ставки на этом рынке и так держатся на высоком уровне: "овернайт" (в среднем) 7 - 10%, на срок 2 - 3 недели 10 - 15%, на 1 месяц и вовсе 12 - 18% годовых.

Дмитрий Горюнов