Десять лет назад, когда американская экономика пыталась выкарабкаться из предыдущей рецессии, умные головы в Федеральной резервной системе США и в конторах Уолл - Стрит выдумали Nairu, т.е. , или такой уровень безработицы, который не вызывает роста инфляции. Согласно этой теории, если уровень безработицы опускался ниже уровня Nairu, определенного в 6%, вслед за этим неизбежно должен был бы последовать рост инфляции.

Как пишет Business Week, с того времени идея Nairu полностью дискредитировала себя - в ходе недавней экспансии американской экономики уровень безработицы опустился до 3.9%, не вызвав сколько - нибудь заметного усиления инфляционных давлений.

В эти дни в финансовых кругах спорят об еще одном "естественном" экономическом показателе - естественной величине процентной ставки. Адепты этой теории верят в существование некоей равновесной процентной ставки, обеспечивающей наилучшее сочетание скорости экономического роста и уровня инфляции.

Таким образом, до тех пор, пока ФРС будет придерживаться искомой ставки, американской экономике ничего не угрожает. Если же ставки будут оставаться ниже этого уровня в течение достаточно продолжительного времени, то экономика перегреется и инфляция пойдет вверх. Согласно существующей точке зрения, естественная, или "нейтральная" процентная ставка, известная также как , составляет 4.5% или чуть выше, т.е. намного больше ныне действующей межбанковской ставки по федеральным фондам, составляющей, как известно, 1.75%.

Подобно теории Nairu, незатейливая теория нейтральной процентной ставки несет потенциальную угрозу экономике США. Если руководство ФРС чересчур увлечется ее постулатами и пойдет на преждевременное повышение процентных ставок, это может нанести непоправимый ущерб восстановлению американской экономики. Хотя, к счастью, этого пока не происходит, ожидаемое в ближайшие месяцы ускорение экономического роста в США может привести к усилению давления на руководство ФРС, в результате чего вполне может быть принято решение о резком повышении ставок с целью "сделать их более нейтральными".

Разговоры о "нейтральной процентной ставке" уже оказывают негативное воздействие на американскую экономику через финансовые рынки. Так, трейдеры уверены в том, что, по мере ускорения экономического роста, ФРС будет вынуждена принять решение о повышении ставок по федеральным фондам, которые, как считается, к январю будущего года возрастут примерно вдвое, а в дальнейшем продолжат свой путь верх. Это ведет к росту долгосрочных процентных ставок и подрывает рынок ипотечного кредита, бум на котором оказал американской экономике неоценимую поддержку в ходе прошлогодней рецессии.

Для определения величины нейтральной процентной ставки аналитики с Уолл - Стрит используют чрезвычайно простой механизм: за последние 40 лет, с учетом всех колебаний американской экономики, реальная величина ставки по федеральным фондам без учета инфляции составляла, в среднем, 2.5% - 3%. Добавьте к этому 2 - процентную инфляцию, и вы получите ставку по федеральным фондам в размере 4.5% - 5%, на которую, по мнению Уолл - Стрит, ведомство Гринспэна должно будет ориентироваться в будущем году. Любопытно, что, хотя собственный механизм определения величины процентных ставок ФРС куда более сложен, он выдает примерно такие же результаты.

Проблема заключается в том, что, на самом деле, экономика представляет собой куда более сложную систему, чем это пытаются представить адепты теории . ФРС просто не может позволить себе в своей работе ориентироваться на некую конкретную величину процентной ставки. Единственное, что можно с точностью сказать про "нейтральную" ставку - это то, что она должна динамично изменяться под воздействием различных долгосрочных тенденций, существующих в экономике и на финансовых рынках. Таким образом, с учетом конкретных условий текущего восстановления нормальной работы американской экономики, величина ставки в настоящее время может оказаться ниже, чем об этом говорят многочисленные "эксперты".

В начале 1990 - х годов председатель ФРС США Алан Гринспэн отказался прислушиваться к апокалиптическим прогнозам адептов теории Nairu и, в условиях падения уровня безработицы, не пошел на резкое увеличение процентных ставок. В результате последовала эра Новой Экономики, в течение которой США пережили беспрецедентную 10 - летнюю экономическую экспансию. Будем надеяться на то, что в текущих условиях шеф ФРС также предпочтет действовать своим умом, не слушая советов "знатоков", способных сорвать начинающееся восстановление экономики США (перевод World Economy).