Министерство финансов Украины начало эмиссию облигаций внутреннего государственного займа, которые выпущены для погашения долга государства перед предприятиями по возмещению НДС. В Минфине надеются, что коммерческие банки будут выкупать облигации с приемлемым для экспортеров дисконтом - 10%. Аналитики, не исключают, что до самого последнего момента эмиссия была под вопросом, из - за несогласия НБУ предоставлять рефинансирование под НДС - ные облигации.

Видимо, не зря на прошлой неделе в Минфине провели несколько брифингов для прессы, посвященных проблеме выпуска облигаций внутреннего государственного займа. Перефразировав популярный некогда лозунг, можно сказать "То о чем, так долго говорили в Минфине, свершилось!". Министерство финансов Украины начало распространение облигаций внутреннего государственного займа, которые выпущены для погашения долга государства перед предприятиями по возмещению НДС. Об этом сегодня сообщил первый вице - премьер - министр Украины, министр финансов Николай Азаров.

В правительстве уверены, что эти ценные бумаги являются высоколиквидным инструментом и банки уже готовы покупать их на условиях дисконта. По мнению первого вице - премьера, уровень дисконта не может быть больше 10%. Уверенность г - на Азарова основывается на простейшей арифметике "Разница между ставками кредитования (18%) и доходностью ОВГЗ (8,5%) таким должен быть дисконт", - сказал он. Азаров отметил также, что подобной точки зрения придерживаются и большинство банкиров, проявивших заинтересованность в приобретении ОВГЗ.

В то же время, аналитики считают, что не все проходило так безоблачно, как это хотят продемонстрировать в Кабмине. Не исключено, что сегодняшнее размещение облигаций было под вопросом буквально до конца вчерашнего дня. Например, своей телеграммой от 11 февраля текущего года Нацбанк дал коммерческим банкам возможность игнорировать вышеупомянутые ценные бумаги. В частности, в телеграмме говорилось о том, что Нацбанк сможет принимать от банков НДС - облигации внутреннего госзайма в залог при рефинансировании только после соответствующего оформления таких долговых обязательств правительства перед субъектами рынка и формирования их вторичного рынка на рыночных началах. Также НБУ пообещал дополнительно проинформировать банки относительно использования НДС - облигаций в качестве залога при рефинансировании. Если опустить всю словесную эквилибристику, то руководство НБУ предоставило формальный повод банкам отказываться покупки НДС - ных облигаций так сказать "до выяснения всех обстоятельств", ввиду размытости самого понятия "рыночные начала".

Напомним, согласно постановлению правительства N2014 от 25 декабря 2003 установлен следующий порядок размещения облигаций, эмитируемых для погашения просроченной задолженности по НДС, в пределах установленных государственным бюджетом - 2004. Согласно этому нормативному акту, субъекты предпринимательской деятельности, которые прошли через сито ГНАУ, открывают счет в ценных бумагах. После чего, Министерство финансов Украины зачисляет на него причитающиеся ему облигации. В дальнейшем у держателя облигаций появляется альтернатива: либо дожидаться выплаты процентов (8,4%) годовых, либо сразу продать свои облигации коммерческим банкам.

По мнению аналитиков, держатели облигации предпочтут сразу же продать свои облигации, для того, чтобы, во - первых, получить долгожданные "живые деньги", во - вторых, ввиду невысокой доходности облигаций (средняя ставка доходности по депозитам для юридических лиц составляет 15%). В любом случае покупателями бумаг будут коммерческие банки, которые уже высказали заинтересованность в приобретении ценных бумаг с дисконтом.

Аналитики также не исключают, что между руководством НБУ и Кабмином до самого последнего момента шли торги. С одной стороны Кабмин был заинтересован в скорейшем размещении облигаций, что стало бы возможным, если бы облигации принимались коммерческими банками с наиболее низким дисконтом. Однако, коммерческие банки, скорее всего, просто не захотели брать бумаги под 10%. Например, на прошлой неделе начальник отдела выпуска финансовых инструментов АКБ "Укрсоцбанк" Эрик Найман сообщил "Контексту", что банки будут готовы выкупать у экспортеров облигации с дисконтом 35% - 40%.

По мнению экспертов, единственным средством удовлетворения интересов и коммерческих банков, и Кабмина является предоставление рефинансирования со стороны НБУ, который, осознавая значимость своего слова, до последнего момента, судя по вышеупомянутой телеграмме, не давал четкого ответа на этот вопрос. Лишь под вечер 11 февраля стало известно, что НБУ будет предоставлять рефинансирование под НДС - ные бумаги. "Национальный банк Украины будет принимать в залог при рефинансировании банков до 90% стоимости НДС - облигаций внутреннего госзайма", - заявил вчера председатель НБУ Сергей Тигипко. По признанию самих банкиров, рефинансирование улучшило привлекательность облигаций. "Бумаги однозначно стали интереснее для банков", - признался начальник отдела аналитических исследований "Альфа - Банк" (Украина) Александр Печерицын. Однако, видимо этим НБУ не ограничился. Как сообщила сегодня представитель Министерства финансов Галина Пахачук, НДС - ные ценные бумаги можно использовать как залог для получения кредитов в банках. Аналитики отмечают, что без ведома НБУ комбанки вряд ли бы согласились брать облигации такого рода в залог.

Впрочем, у наблюдателей существует и гипотеза о том, что Нацбанком двигало отнюдь не тщеславие, а элементарный расчет. По мнению главы бюджетного комитета Верховной Рады Украины Петра Порошенко, основными получателями прибыли от операций с ценными бумагами станут приближенные к руководству Нацбанка финансовые структуры. Впрочем, окончательные итоги подводить пока рано. Ведь сегодня только первый день размещения...

Тарас Загородний