Когда 72% внешней торговли обслуживается в долларах и при этом сальдо операций НБУ по американской валюте на межбанке отрицательное, диссонансом звучат заявления о росте резервов. Похоже, НБУ увлекся покупкой евро.

С 1 по 14 Января НБУ выкупил на межбанковском валютном рынке около 200 млн. долл. Причем на конец прошлой недели положительное сальдо интервенций составило 164,1 млн. долл. Простым вычитанием получаем объем выкупленной за три дня валюты - 35,9 млн. гривен.

Теперь смотрим статистику по действиям НБУ на долларовом межбанке. С понедельника по среду - продажа американской валюты из резервов.

Вывод прост: реализация долларов из "закромов" НБУ с успехом компенсируется покупкой евро и, возможно, других валют. Причем в несколько больших объемах, компенсирующих отток американской валюты и дающих положительное сальдо интервенций в отчетности.

Складывается парадоксальная ситуация, когда поведение долларового межбанка не отражает состояние платежного баланса страны по двум составляющим. Первое несовпадение: при том что 72% внешнеторговых операций проводится в американской валюте и только 15% - в европейской, наблюдается перекос скупки евро. Второе: при положительном (и, по словам властей, не ухудшающемся) внешнеторговом балансе Украины долларовый межбанк демонстрирует совершенно обратную картину.

На каком основании НБУ наращивает объемы единой европейской валюты в резервах, в которых доля евро (в процентах к общей сумме) невелика? В короткие промежутки времени возможны отклонения от установленного норматива, но в целом соотношения отдельных валют должны соблюдаться. Иными словами, покупка евро в резервы допускается только при условии, что параллельно растут долларовые поступления. Получается либо политика формирования резервов НБУ изменилась, и доля евро увеличена, либо Нацбанк нарушает собственные установки.

Банки зарабатывают на продаже НБУ евро по "вчерашней" цене. На прошлой неделе, когда с понедельника по пятницу происходило снижение котировок EUR/USD на международных рынках, была возможность выгодно "сливать" Нацбанку клиентские доллары, переведенные в евро. И их не пугало то обстоятельство, что гривню НБУ отдает на следующий день.

Единственное логическое объяснение действий НБУ - это попытка сохранить реальную стоимость резервов, которая падает вместе с обесцениванием доллара на мировых рынках. С этой точки зрения евро действительно видится как крайне выгодный инструмент хеджирования. Хотя неизвестно, будет ли дорожать единая валюта.

Сергей ЛЯМЕЦ