Максим Коровин
аналитик компании "ВТБ Капитал"

Ставки NDF вчера продолжили повышаться на фоне дефицита предложения на рынке. Месячная ставка поднялась на 3.3 пп, до 23.4%, 3-месячная закрылась на отметке 22.2% (плюс 4.2 пп). Более длинные ставки также завершили день повышением: 12-месячная - до 17.6% (плюс 190 бп), 2-летняя ставка кросс-валютного свопа - до 15.2% (плюс 145 бп). Локальный рынок кросс-валютного свопа был более спокойным - 1-месячная ставка на ММВБ поднялась лишь на 115 бп, до 12.60%. Таким образом, разница между ставками иностранных и локальных игроков в очередной раз заметно увеличилась: теперь спред между 1-месячными ставками приближается к 1100 бп, между недельными - к 865 бп. Между тем однодневная ставка валютного свопа закрылась на 8.30% (минус 32 бп), то есть на уровне ниже ставки по депозитам Банка России. При этом средневзвешенная ставка по итогам сессии составила 9.06% (плюс 37 бп).

Тем не менее, по нашим расчетам, спред между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA держится вблизи минус 100 бп, что в очередной раз подтверждает наличие трудностей с распределением долларовой ликвидности в банковской системе. Ставки на кривой процентных свопов изменились меньше, чем на кривой NDF/кросс-валютного свопа: годовая ставка поднялась на 80 бп, до 16.7%. Таким образом, базис годового свопа переместился к положительному значению в 100 бп. Также отметим, что Министерство финансов объявило о проведении на текущей неделе двух аукционов по размещению депозитов сроком на одну неделю на общую сумму 550 млрд руб.; эта сумма лишь отчасти компенсирует объем возврата по казначейским депозитам, а чистый отток по итогам недели составит около 202 млрд руб. Казначейство переносит сроки возврата ближе к концу года - это является позитивным фактором для баланса ликвидности и увеличивает вероятность того, что за погашением депозитов в систему поступят бюджетные расходы. Последним (но не менее важным) событием был вчерашний аукцион по Положению 312-П, по итогам которого банки привлекли на срок три месяца 500 млрд руб., а спрос составил 674.8 млрд руб. Ставка была установлена на 10.16%, на 41 бп выше минимального значения, - это самый высокий уровень спреда с запуска Банком России аукционов по Положению 312-П в июле 2013 г.

ОФЗ: доходности продолжают расти

Доходности российских локальных гособлигаций вчера повысились примерно на 70 бп, достигнув на дальнем конце кривой 12.60-12.70%, а в средней части - преодолев отметку 13.00%. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 12.62%) упал в цене примерно на 3.00 пп, ОФЗ-26216 (YTM 13.00%) скорректировался на 2.00 пп. В результате спред между доходностью 10-летних ОФЗ и ключевой ставкой Банка России расширился до 280 бп, максимального уровня с марта этого года. Спред среднесрочных облигаций превысил 300 бп, вплотную приблизившись к историческим максимумам. Тем не менее, учитывая вероятность того, что Банк России для снижения волатильности на валютном рынке задействует инструменты денежно кредитной политики, мы полагаем, что до четверга лучше всего воздержаться от каких-либо активных действий.