Министерство финансов Украины уже определилось с принятием условий выпуска военных облигаций. Копия соответствующего проекта постановления есть в распоряжении «Капитала». Согласно документу, Кабмин планирует привлечь 100 млн от физических лиц и 1 млрд от юридических лиц за счет выпуска двухлетних гривневых ОВГЗ «Единая Украина» для обеспечения надлежащего финансирования украинской армии и повышения ее боеготовности. Правительство эмитирует облигации с номиналом 1 тыс. грн. Купонный период составит 6 месяцев, а ставка дохода - 7 % годовых.

«В понедельник проект постановления был одобрен на заседании правительственного комитета социально-экономического развития и по вопросам международного сотрудничества. Изначально с помощью таких облигаций планировалось привлечь 7 млрд грн», - сообщил изданию источник в аппарате Кабмина. В Минфине не сообщили, на когда запланирована эмиссия. «Постановление Кабмина будет принято в ближайшее время. Характеристики бумаг еще могут измениться, равно как и название», - рассказала «Капиталу» директор департамента долговой и международной финансовой политики Галина Пахачук, уточнив, что основная отличительная черта этих бумаг - патриотическая составляющая. По информации «Капитала» в качестве альтернативного обсуждается также название облигаций «Захисти Україну».

Не очень конкретная бумага

Облигации планируется размещать среди коммерческих банков, юридических лиц и населения, говориться в пояснительной записке к законопроекту. У опрошенных «Капиталом» экспертов инициатива Минфина вызывает много вопросов. «Если посмотреть на пояснительную записку к документу, то средства от размещения облигаций пойдут не только на финансирование армии, но и на такие довольно размытые цели, как восстановление национальной экономики, содействие развитию территорий. Непонятно, почему эти облигации выведены в отдельную группу и чем они тогда отличаются от обычных ОВГЗ», - задается вопросом начальник отдела по работе с долговыми инструментами на локальном рынке ИК Concorde Capital Юрий Товстенко.

Кроме абстрактного целевого назначения, у этих облигаций есть еще один недостаток - низкая ставка доходности. «Только за последние две недели гривня девальвировала на 12 %, а Минфин предлагает доходность двухлетних ОВГЗ на уровне 7 % годовых. Ставки банковских депозитов сегодня около 20 %! Я не понимаю, кто заинтересуется этими бумагами», - говорит Юрий Товстенко. По его мнению, Минфину стоит повременить с эмиссией до тех пор, пока курс гривни хоть немного укрепится. Например, пока МВФ не перечислит первый транш помощи в рамках программы stand by.

Спрос под сомнением

Если определить более конкретное целевое назначение этих бумаг, отмечает руководитель проекта Cbonds.Info Cергей Ляшенко, то на волне общего патриотизма и подъема можно будет привлечь какой‑то ресурс, но уж точно не 7 млрд грн. «Возможно, 0,5‑1 млрд грн», - говорит он. Если исходить из положений проекта, эти облигации будут выпускаться в бездокументарной форме. «Пользоваться спросом со стороны населения на таких условиях они вряд ли будут по многим причинам. Это и низкий уровень процентной ставки, и достаточно большой номинал для розничных покупателей, и конечно же, выпуск в бездокументарной форме», - отмечает старший финансовый аналитик группы «Инвестиционный капитал Украина» (ICU) Тарас Котович. Именно последний фактор, по мнению эксперта, будет основополагающим в отсутствие спроса со стороны населения: для покупки нужно будет открывать счета в ценных бумагах, а такие услуги предоставляют далеко не все отделения банков. Услуги хранителя платные, как и услуги банков по покупке облигаций на рынке, а указанные затраты будут снижать реальный доход по облигациям.

Эксперты называют несколько способов повышения популярности этих бумаг, в том числе среди банков. По мнению Сергея Ляшенко, чтобы привлечь большую сумму, необходимо поднимать ставку до уровня, который покрывал бы запланированную на текущий год инфляцию 12‑14 %. «Если Минфин предложит эти бумаги с дисконтом как минимум 7 %, возможно, к ним проявят интерес банки. В противном случае государству стоит рассчитывать только на патриотически настроенное население», - отмечает эксперт. По словам Тараса Котовича, правительству стоит вспомнить опыт выпуска Минфином целевых облигаций, средства от которых направлялись на финансирование подготовки к Евро-2012. «Тогда для повышения привлекательности облигаций Нацбанк вносил ряд изменений в регуляторные акты, позволяя использовать их для формирования резервов, компенсируя банкам потери от заниженной процентной ставки по сравнению с рыночной ситуацией», - говорит Котович.

Галина Калачова