Снижение доходности облигаций Украины после декабрьских договоренностей с РФ, которое сделало их самыми привлекательными для инвесторов во всем мире, может создать у инвесторов неверное представление об экономических трудностях Украины, которые рано или поздно положат конец ралли ее бондов, считают аналитики Landesbank Berlin Investment.

Как отмечает агентство Bloomberg, после согласования кредита России Украине в размере $15 млрд украинские госбумаги с 10 декабря принесли инвесторам 13% по сравнению с ростом индекса облигаций развивающихся стран Bloomberg Emerging Mrket Sovereign Bond всего на 0,8% за тот же период.

Доходность облигаций Украины с погашением в апреле 2023 года снизилась до 8,71% с 10,76%. В то же время стоимость кредитных дефолтных свопов (CDS - пятилетней страховки от дефолта) на украинские облигации, хотя и снизилась за месяц более чем на треть, остается самой высокой в Европе, а из всех стран мира уступает лишь Аргентине и Венесуэле.

Хотя финансовая поддержка со стороны России отсрочила угрозу дефолта Украины, украинские гособлигации с более длительным сроком обращения показывают более слабую динамику на фоне опасений инвесторов, что стране вновь придется обратиться за помощью, когда закончатся предоставленные Россией средства.

Столкнувшись с самыми масштабными за 10 лет протестами после отказа в ноябре от подписания соглашения об ассоциации с Европейским союзом, президент страны Виктор Янукович пообещал направить полученные средства на повышение социальных выплат и зарплат бюджетников.

"Предоставленная Россией финансовая помощь гарантирует Украине безопасность на этот год и даже на несколько месяцев 2015 года, - отмечает Лутц Ремейер Landesbank Berlin, который участвует в управлении активами на $1 млрд. - Но ситуация является нестабильной".

По его словам, когда-нибудь "Украине придется вернуться на рынок за финансированием, и тогда доходность будет отражать реалии рынка".

Л.Ремейер отметил, что Landesbank Berlin владеет бумагами Украины с погашением в 2014 году, но отказался от вложений в более долгосрочные бумаги, поскольку риски по ним выше, чем преимущества.

"Хотя краткосрочные риски существенно снизились, Украина далека от полного избавления от экономических и политических неприятностей", - считает Виктор Сабо из Aberdeen Asset Management. - Если Янукович останется у власти после президентских выборов в 2015 году, вряд ли можно будет ожидать существенного структурного улучшения".

Аналитики Raiffeisen Bank International AG также уверены, что российская помощь дала Украине лишь временное облегчение.

РФ 20 декабря приобрела двухлетние облигации Украины на $3 млрд и планирует в этом году купить украинские бонды еще на $12 млрд. Россия также снизила цену газа для Украины.