Тарас Котович,
ООО Инвестиционный Капитал Украина

После вчерашнего аукциона всё сильнее складывается впечатление, что в ноябре Минфин столкнулся с рядом существенных проблем при выполнении своих обязательств. После запуска с прошлой недели размещений очень коротких ОВГЗ по средам, вчера Минфин мало того что предлагал также краткосрочные валютные облигации, которые не размещал почти два года, так аукцион ещё дополнялся новыми инструментами дважды за день, при чём как двумя одинаковыми валютными облигациями, так и 3-недельной гривневой облигацией.

Этот аукцион и ожидался довольно активным, поскольку он проводился накануне крупной выплаты по долгу, состоящей в основном из валютных выплат. Кроме того, ожидалось и преимущественное рефинансирование этих выплат за счёт новых займов. Однако, многоэтапность его проведения, вместе со специфичностью предлагаемых инструментов, может говорить о том, что в данный момент ресурсов в бюджете не достаточно, чтобы обеспечить выплаты без их рефинансирования, как в гривне, так и в валюте.

В целом, вчера Минфин предлагал четыре гривневых и пять валютных облигаций, из которых разместил пять, две и три соответственно, в национальной и иностранной валютах. Общая сумма займов составила 252.35 млн долларов США и 653.72 млн гривень, что по текущему рыночному курсу составило 2.13 млрд гривень или даже меньше чем необходимо для покрытия выплат по погашению основной суммы долга. Поэтому на сегодняшнем размещении краткосрочных ОВГЗ стоит ожидать новых привлечений по достаточно низким ставкам.

Пройдя сегодняшнюю выплату, Минфин уже не будет настолько отягощён внутренними выплатами, однако вчерашнее рефинансирование, потребовавшее немало усилий от министерства, чтобы собрать необходимую сумму, может свидетельствовать о том, что запасы средств и особенно валюты на счетах правительства недостаточны для безпроблемных выплат по внутренним и внешним долгам в ноябре. Объёмы выплат не настолько критичны, чтобы нарушить график выплат по долгу в ближайшее время, однако может привести к необходимости существенно повышать стоимость новых займов для обеспечения финансирования бюджета в краткосрочной перспективе.